在倫敦金屬市場上，今年3月的“妖鎳”風(fēng)波令許多人至今都記憶猶新，而本周，市場或許又將面臨“鋅魔”的考驗(yàn)。
業(yè)內(nèi)人士表示，本周倫敦金屬交易所(LME)注冊倉庫的可用鋅庫存銳減了逾2/3，庫存的告急甚至令市場不得不把“求助的目光”瞄向中國。
倫敦金屬交易所(LME)的鋅庫存今年一直在減少，這是歐洲和美國因冶煉廠減產(chǎn)而出現(xiàn)供應(yīng)問題的力證，同時(shí)也與中國更為充足的庫存情況形成了鮮明對比。而在本周，鋅庫存告急的情況無疑正變得愈演愈烈。
截止本周四，LME鋅庫存為79900噸，較上一個(gè)交易日增加1300噸。盡管看上去，這一庫存數(shù)字尚不至于觸碰警戒線，但其實(shí)這只是表象。
分地區(qū)來看，歐洲的鋅庫存自本月初以來就僅剩可憐的25噸，而美洲的鋅庫存也一路下行，目前僅剩8950噸，歐美地區(qū)合計(jì)僅有8975噸。較低的庫存壓力造成了市場的高度敏感性。
(LME歐美鋅庫存合計(jì)，來源：萬得)
而更為致命的是，截止本周四，鋅庫存的注銷倉單已高達(dá)60075噸，較上一個(gè)交易日再度激增了7800噸。僅僅三個(gè)交易日，注銷倉單占比已由此前的24.93%迅速上漲至75.18%。
已經(jīng)注冊的倉單同樣可以辦理注銷手續(xù)，但此時(shí)倉單所標(biāo)示的貨物未必就已經(jīng)被出庫了，可能還在交割庫存放著，此時(shí)的倉單就是注銷倉單。
這預(yù)示著LME在全球各地的可用鋅庫存目前已降至了19825噸，約只相當(dāng)于全球半天的消費(fèi)量，同時(shí)也創(chuàng)下了多年來的新低。
(LME全球鋅可用庫存，來源：萬得)
鋅庫存究竟緣何如此緊張？
業(yè)內(nèi)人士表示，LME鋅庫存告急的部分原因是，近期歐洲天然氣、電力價(jià)格攀升至高位，推高了歐洲煉廠的成本壓力，并導(dǎo)致煉廠繼續(xù)兌現(xiàn)減產(chǎn)。許多貿(mào)易商在本周大舉提取鋅庫存以應(yīng)對供應(yīng)緊張局面。
據(jù)悉，面對周二觸及三個(gè)月高點(diǎn)的電價(jià)，托克、嘉能可等生產(chǎn)商已削減了歐洲鋅冶煉廠的產(chǎn)能。
德國商業(yè)銀行分析師Daniel Briesemann在一份報(bào)告中稱，“這顯然引發(fā)了對供應(yīng)的擔(dān)憂，并再度令人擔(dān)心鋅市場可能因庫存偏低而吃緊。”
LME發(fā)言人Miriam Heywood通過電子郵件表示，“我們注意到鋅市場的庫存在撤出，并正在密切關(guān)注這一情況。我們對LME金屬實(shí)施了多項(xiàng)額外控制措施，以應(yīng)對低庫存環(huán)境，包括現(xiàn)貨溢價(jià)限制和延期交割機(jī)制，旨在維持市場秩序?！?/span>
“妖鎳”過后“鋅魔”會(huì)否來襲？
在期貨市場上，由于庫存“十萬火急”，鋅合約的現(xiàn)貨溢價(jià)幅度創(chuàng)下了1997年以來最大。
現(xiàn)貨鋅合約較三個(gè)月期貨價(jià)格飆升至每噸199.85美元。明日到期的合約和一天后到期的合約之間的價(jià)差也飆升至每噸100美元，這是1998年以來的最高水平。
交易所庫存水平在實(shí)物結(jié)算合約中很重要，因?yàn)槊恳粋€(gè)持有頭寸直至合約到期的賣空者都必須交付實(shí)物金屬——就LME而言，是以在LME倉庫中注冊登記的現(xiàn)貨鋅交付。
就在三個(gè)月前，LME的期鎳合約剛剛遭遇了前所未有的逼空行情，鎳價(jià)大漲250%，并導(dǎo)致LME暫停交易一周。自那以后，LME推出了幾項(xiàng)緊急措施，旨在防止空頭擠壓失控，但是這次鋅出現(xiàn)歷史性的現(xiàn)貨升水，仍可能意味著現(xiàn)在就需要現(xiàn)貨平倉的空頭恐怕要面臨重大虧損。
當(dāng)然，眼下的“鋅魔”是否會(huì)演變?yōu)楫?dāng)初的“妖鎳”，目前來看可能性還較小。
一方面，當(dāng)初的“妖鎳”風(fēng)波有著其特殊的市場背景，俄烏危機(jī)剛剛爆發(fā)，供應(yīng)和地緣政治恐慌下鎳價(jià)的逼空行情令許多人一時(shí)間措手不及，這場舉世震驚的風(fēng)波背后也有著青山、嘉能可、大眾汽車乃至部分對沖基金的身影。
而如今，盡管“鋅魔”的背后也有著供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，但全球金融市場的大環(huán)境卻與當(dāng)初截然不同。隨著經(jīng)濟(jì)衰退的警告拉響，許多工業(yè)金屬乃至能源價(jià)格近期已經(jīng)顯露出了疲軟，鋅價(jià)本身并不具備價(jià)格大幅飆升的環(huán)境。事實(shí)上，盡管現(xiàn)貨溢價(jià)大幅飆升，但本周以來3個(gè)月LME期鋅價(jià)格卻延續(xù)著過去兩周的跌勢，最新交投于3500美元關(guān)口附近。
鋅庫存將上演“西游記”？
而回到庫存本身，本輪LME鋅庫存的危機(jī)也并非全然無解。年內(nèi)中國鋅庫存其實(shí)依然充足，全球鋅庫存的“西游記”可能有助于實(shí)現(xiàn)再平衡。
庫存數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所倉庫的鋅庫存今年增加了逾一倍，目前已接近約16萬噸。
“我們聽說有庫存從在岸(中國)流入LME(倉庫)，”大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex的Al Munro在本周早些時(shí)候的一份報(bào)告中表示。
另一位不愿透露姓名的分析師表示，此舉是合理的，因?yàn)長ME的價(jià)格高于上海的價(jià)格，而且從中國運(yùn)往LME的套利交易可能有利可圖。
