端午節(jié)后，國內(nèi)滬鋁主力合約價格一度沖高至21220點，但隨后很快又回落到21000點一線下方，鋁價在強預期與弱現(xiàn)實的博弈下走勢并不順暢。

一、宏觀方面看經(jīng)濟復蘇預期強

統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，雖低于臨界點，但比上月上升2.2個百分點，制造業(yè)總體景氣水平有所改善。從分類指數(shù)看，構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)均位于臨界點以下。其中生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，比上月上升5.3個百分點，表明制造業(yè)生產(chǎn)景氣水平有所改善；新訂單指數(shù)為48.2%，比上月上升5.6個百分點，表明制造業(yè)市場需求回落幅度收窄；原材料庫存指數(shù)為47.9%，比上月上升1.4個百分點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅收窄；從業(yè)人員指數(shù)為47.6%，比上月上升0.4個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣水平小幅回升；供應商配送時間指數(shù)為44.1%，比上月上升6.9個百分點，仍低于臨界點，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時間仍然較慢。另外，財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.1%，較上月回升2.1個百分點，這一走勢與日前國家統(tǒng)計局公布中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)運行情況一致。

政策層面，5月份以來，政府不斷倡導支持政策落地，保證就業(yè)和物流暢通是重中之重。打通產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈堵點，推動復工復產(chǎn)，有助于穩(wěn)定市場主體、提供就業(yè)保證。6月份以來，隨著上海地區(qū)逐步恢復正常生產(chǎn)生活狀態(tài)，市場對經(jīng)濟復蘇的預期是愈發(fā)強烈。

二、微觀方面看行業(yè)改善尚不明顯

從鋁下游企業(yè)的開工來看，截至6月2日，SMM統(tǒng)計當周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)增長4.6個百分點至66.3%，遠低于去年同期的75.7%的水平，也沒有恢復到本輪疫情前的高點69.9%。分版塊來看，鋁型材板塊拖累嚴重，比去年同期下降16個百分點，鋁板帶、鋁箔、再生鋁合金分別較去年同期下降8個、9個、10個百分點。

庫存方面來看，截至6月6日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存為87.4萬噸，較年內(nèi)庫存高點下降27萬噸，較5月初下降15.9萬噸，較前一周下降4.9萬噸。但近期庫存下降主要因倉庫質押事件的影響，市場出現(xiàn)集中提貨，電解鋁庫存出庫量周度增加至18.8萬噸，創(chuàng)今年周度出庫量新高，部分地區(qū)個別倉庫點因清點問題，暫時停止運輸出入，數(shù)據(jù)統(tǒng)計暫時持平為主，因此庫存真正流入終端需求的數(shù)量可能并不像數(shù)據(jù)展示的那么好。

因此，對于鋁價來說，目前市場的核心因素仍舊是需求端的恢復情況，在供應端壓力不斷增長的背景下，一旦需求端復蘇不及預期，或者說強預期被證偽，那么鋁價或將重回弱勢運行。