5月23日訊：
正文
經(jīng)歷了3月份的大幅波動后，市場進(jìn)入了震蕩期，在基本面矛盾不突出，消費端主導(dǎo)行情的背景下，倫鎳一度回落至26000的低位，滬鎳也回落至200000以下的低位，然而隔夜鎳市波幅再度引起市場關(guān)注，隔夜倫鎳盤面收漲8.88%，滬鎳收漲5.11%，再次猛烈的上漲是基本面發(fā)生了什么變化嗎？下邊我們先來梳理一下前期利多因素方面發(fā)生了哪些變化。
一、國內(nèi)外庫存持續(xù)下降，純鎳低庫存狀態(tài)持續(xù)
自去年二季度開始的國內(nèi)外持續(xù)去庫狀態(tài)并沒有因為3月份LME的多逼空的發(fā)生而產(chǎn)生根本性變化，該風(fēng)險事件過后，LME庫存依舊在持續(xù)去庫，但去庫速度有了明顯的下降；國內(nèi)四月份由于華東地區(qū)的疫情管控以及進(jìn)口窗口的持續(xù)關(guān)閉導(dǎo)致到貨減少，目前隨著疫情管控的逐漸放松以及較低的價格，下游備貨增加，使得本就較低的庫存更是雪上加霜，所以庫存這一顯性指標(biāo)給市場傳達(dá)的信息依舊是：純鎳貨源緊缺，價格支撐依舊較強(qiáng)。
二、內(nèi)外比值修復(fù)，進(jìn)口窗口打開，后期國內(nèi)貨源或有補(bǔ)給
3月份的風(fēng)險事件導(dǎo)致內(nèi)外比值嚴(yán)重脫離實際，巨大的進(jìn)口虧損狀態(tài)已經(jīng)維持了兩個月之久。近期，隨著倫鎳價格的大幅下修，內(nèi)外比值發(fā)生了較為有效的修復(fù)，當(dāng)前進(jìn)口窗口已經(jīng)基本打開，由于數(shù)據(jù)的滯后性，我們還沒能拿到最新的保稅庫存以及國內(nèi)現(xiàn)貨庫存，但可以肯定的是進(jìn)口窗口的打開帶來的結(jié)果是海外的貨源流入國內(nèi)。另外上期所5月合約剛剛交割完，部分交割品流入市場也對現(xiàn)貨市場形成了有效補(bǔ)給。
三、高冰鎳以及濕法冶煉中間品供給增加，硫酸鎳原料供給結(jié)構(gòu)變化大
去年年底印尼青山高冰鎳正式投產(chǎn)，今年1月份印尼青山園區(qū)首批高冰鎳產(chǎn)品集港完畢，正式裝船發(fā)運回國。據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2022年4月我國鎳锍進(jìn)口量12947.57噸，較2022年3月進(jìn)口量10536.51噸，增加2411.05噸，環(huán)比增幅22.88%；較去年同期的1044噸，增加11903.57噸，同比增幅1140.19%。1-4月累計進(jìn)口鎳锍27427.18噸，同比增幅117%。而濕法冶煉中間品進(jìn)口量也呈現(xiàn)較大增幅。2022年4月中國鎳濕法冶煉的中間品進(jìn)口量6.8萬噸，進(jìn)口總量環(huán)比增加1.4萬噸，增幅25.3%；同比增加4.6萬噸，增幅205.1%。1-4月，鎳濕法冶煉的中間品總量21.21萬噸，同比增加近10萬噸，增幅96.57%。3月份印尼青山12臺礦熱爐轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳，據(jù)了解，4月份Weda Bay園區(qū)友山鎳業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)2臺爐子生產(chǎn)冰鎳。而國內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)情況來看，4月份國內(nèi)生產(chǎn)硫酸鎳2.16萬金屬噸，同比、環(huán)比均有所下降，從生產(chǎn)原料看，鎳豆、鎳粉占比20%，今年1月份的時候該占比數(shù)據(jù)還高達(dá)54%，濕法冶煉中間品占比46%，高冰鎳占比12%。從明細(xì)數(shù)據(jù)來看，硫酸鎳原料結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，前期硫酸鎳原料短缺帶來了鎳市結(jié)構(gòu)性機(jī)會也逐漸消失。
綜合來看，前期的利多因素部分依舊存在，但已經(jīng)被市場充分反應(yīng)，部分已經(jīng)轉(zhuǎn)為了利空因素，在這種供需矛盾不突出的背景下，市場很容易被資金情緒帶動，尤其是鎳市在經(jīng)歷了3月份的風(fēng)險事件后，流動性明顯收縮，滬鎳常規(guī)的三十萬手持倉降到了七、八萬手，在宏觀以及產(chǎn)業(yè)預(yù)期發(fā)生些許變動時，資金更容易撬動行情。從隔夜盤面情況來看，市場減倉上行，空頭平倉帶動市場方向。
目前，盡管市場對于國內(nèi)華東地區(qū)的疫情管控放松后的消費報以更多期待，但由于管控放松力度并未達(dá)到市場預(yù)期，疊加北方天津地區(qū)疫情，對于運輸以及下游消費造成一定程度的消極影響，整體的消費提振效果尚未顯現(xiàn)，所以就當(dāng)前狀況而言，消費增速預(yù)期不足以對鎳價上行形成強(qiáng)有力的助推；同時，來自供應(yīng)端較大的增速從時間節(jié)點上也未對鎳價形成向下的持續(xù)壓力。所以后期市場需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)各個地區(qū)疫情管控放松后，國內(nèi)下游消費恢復(fù)情況，若好于市場預(yù)期，消費提振向上傳導(dǎo)通暢，在持續(xù)低庫的背景下，鎳市有望迎來一波消費主導(dǎo)的行情。但由于中期壓力存在，上方想象空間不會太大。
