北京時間周四凌晨2點，美聯(lián)儲公布的FOMC會議紀要顯示，官員們在3月會議上討論了縮表路線圖。多數(shù)與會官員認為，每月最多縮減950億美元資產(chǎn)可能是合適的，且可能需要1次或多次加息50個基點。
總體而言，此次紀要比預期的更加鷹派，但市場的反應有點出人所料。有分析稱，如此激進的美聯(lián)儲將導致經(jīng)濟衰退，從而迫使美聯(lián)儲中途再次撤走緊縮政策。
紀要公布后，美股先跌后漲，盤中道指、標普500指數(shù)跌超1%，納指跌幅擴大至近3%，但尾盤各指數(shù)縮窄跌幅。美元指數(shù)先跌后漲，刷新日高，劍指100關(guān)口。現(xiàn)貨黃金的最初反應是上漲，短線走高近10美元逼近1930關(guān)口，隨后漲勢反轉(zhuǎn)走低至1915.52，較先前高點下跌約15美元，之后反彈到1925附近。美債收益率曲線崩潰，2年期-10年期收益率再次短暫倒掛，這是即將陷入經(jīng)濟衰退的信號。
對此，零對沖援引了蒙特利爾銀行伊恩·林根（Ian Lyngen）的解釋：如果美聯(lián)儲堅持要迅速將利率調(diào)至中性，經(jīng)濟衰退將很快到來（伴隨著市場混亂），這可能會迫使美聯(lián)儲在遠未實現(xiàn)其目標之前就“棄牌”，并加劇其對失去公眾信心的焦慮。
摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學家Seth Carpenter則表示：“事實上，50個基點的加息已經(jīng)在考慮之中，而且可能不止加一次，但我們在會議紀要中沒有看到他們預設(shè)每次會議都加息50基點。這種超級鷹派的結(jié)果已經(jīng)被排除在外。美聯(lián)儲仍在保持平衡?！?
縮表路徑：用3個月或更長時間達到950億美元縮表上限
紀要顯示，美聯(lián)儲認為每月縮減950億美元（600億美元國債+350億美元MBS）資產(chǎn)上限可能是合適的，支持用3個月或適度更長時間分階段調(diào)整以達到縮表上限，最早可能在5月份開始這一進程。預計FOMC將在5月3日至4日的下一次會議上批準縮表。紀要稱：“與會者同意他們在該計劃（縮表）上取得了實質(zhì)性進展，委員會早就做好了最快在5月會議結(jié)束后開始縮表的準備。”
與2017-19年相比，政策制定者審查的所有選項都顯示出縮表速度將更快。2017-2019年美聯(lián)儲縮表時每月最大減持規(guī)模是500億美元。與會者一致認為，削減資產(chǎn)負債表將在堅定貨幣政策立場方面發(fā)揮重要作用。
但分析認為，這樣的縮表速度依然不夠快。如果此次美聯(lián)儲QT計劃的縮表速度為每月950億美元，將明顯低于美聯(lián)儲去年大部分時間的1200億美元的購債速度。
Independent Advisors Alliance首席投資分析師Chris Zaccarelli評論稱，每月950億美元的削減目標是一個"良好的開端"，但美聯(lián)儲可能需要以更快的速度削減支出，以對抗通脹。按照目前的速度，可能需要5年以上（甚至可能長達8年）才能將持有的所有證券全部變現(xiàn)。在這種情況發(fā)生之前，我們很有可能遭遇經(jīng)濟衰退，這可能迫使美聯(lián)儲再次增加資產(chǎn)負債表，因此市場扭曲可能會持續(xù)很長時間。
摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學家Seth Carpenter稱，在未來幾個月的大部分時間里，美聯(lián)儲的縮表上限將不會具有約束力，因為每月到期的投資組合將不夠多。
投資組合經(jīng)理Chris Brown表示，美聯(lián)儲會議紀要“偏向鷹派”，950億美元的資產(chǎn)負債表上限“并不令人驚訝”，但在三個月內(nèi)達到該上限“比預期的要快一些”。
這些評論或許部分解釋了美股為何先跌后漲，也解釋了黃金的最初反應為何是上漲的。
還有人開始擔心美國國債市場的流動性問題。固定收益市場結(jié)構(gòu)研究主管Sean Savage認為，美聯(lián)儲關(guān)于每月950億美元的縮表上限的討論，突顯了一種長期以來的觀點，即隨著美聯(lián)儲在債券市場的影響力縮小，來自交易商和非銀行機構(gòu)等私營部門的中介將對流動性產(chǎn)生更大影響。Savage仍然認為，這使得美國國債的流動性對更大范圍的市場波動更加敏感。
考慮更大幅度加息
許多美聯(lián)儲官員表示，如果物價壓力不能降下來，可能需要1次或者多次加息50個基點，如果不是烏克蘭沖突，許多美聯(lián)儲成員可能會要求3月份加息50個基點。
與會者認為，將貨幣政策的立場迅速轉(zhuǎn)向中性是合適的，未來可能有必要轉(zhuǎn)向更緊縮的政策立場，具體取決于經(jīng)濟和金融發(fā)展情況。中性利率是一個既不會加速也不會遏制經(jīng)濟活動的理論水平，根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的點陣圖，官員們預計中性利率在2.4％左右。
與會者還指出了經(jīng)濟前景的下行風險，包括俄羅斯軍事行動的風險、全球金融環(huán)境的全面緊縮以及能源價格的長期上漲風險。
德國LBBW銀行資本市場總監(jiān)Karl Haeling表示：“每月950億美元的縮表規(guī)模符合市場的想法，這意味著他們不必直接出售證券?？紤]到他們之前如此落后于形勢，現(xiàn)在著急回到中性立場，市場人士的倉位部署將圍繞今年美聯(lián)儲會進行幾次50基點的加息來進行?！?
鑒于紀要的鷹派基調(diào)，市場對2022年再加息的預期已從6次飆升至9次，5月加息50個基點的可能性為82%。但同時，對2023-24年的降息預期已從1次飆升至超過3次。
