在3月上旬和中旬鎳市場呈持續(xù)高波動狀態(tài)后，LME鎳從3月16日開始經(jīng)歷4連跌停，受日跌幅收窄和3月23日大幅上漲至漲停板影響，國內(nèi)外高價差造成滬鎳價格被動走強。當前，地緣政治局勢、倫鎳多空博弈仍存在高度不確定性，且國內(nèi)外供需存在差異，國內(nèi)投資者參與不同市場投資仍需區(qū)別對待。
地緣政治局勢及能源成本助推有色價格上漲
3月22日，俄羅斯宣布計劃出售給歐洲的天然氣采用盧布結(jié)算。在地緣政治局勢升級前，歐洲能源供應(yīng)持續(xù)緊張，天然氣價格大幅攀升。俄羅斯是重要的能源生產(chǎn)國，歐洲約40%的天然氣供應(yīng)來自俄羅斯，地緣政治局勢加劇了歐洲能源緊張格局，并導(dǎo)致其有色金屬冶煉成本抬升，助推了全球有色金屬價格的上漲。
鎳進口轉(zhuǎn)向盈利
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年前2個月，中國累計進口精煉鎳37573噸，同比大幅增長90.53%。3月份受地緣政治局勢、倫敦鎳暴漲等因素影響，多數(shù)時間進口鎳處于虧損狀態(tài)。隨著LME規(guī)則大幅調(diào)整和監(jiān)管調(diào)控，倫敦市場鎳價也相應(yīng)出現(xiàn)大幅回調(diào)，滬鎳走勢保持平穩(wěn)震蕩走勢，商品市場內(nèi)外盤倒掛程度不斷收窄，滬倫比向正常區(qū)間回歸。3月23日，我國鎳進口再度轉(zhuǎn)向盈利，進口窗口的打開有利于后續(xù)鎳進口量的回升。
俄鎳在LME交割仍有障礙 我國交割正常
市場此前擔(dān)憂俄羅斯鎳板等有色金屬實物無法在LME市場交割，3月22日，倫敦金屬交易所表示，目前不打算在歐美各國統(tǒng)一制裁范圍之外采取獨立行動，也無計劃限制俄羅斯生產(chǎn)的有色金屬在LME交易系統(tǒng)內(nèi)流通。但是，部分產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)仍擔(dān)心采購俄羅斯產(chǎn)的有色金屬實物面臨被西方國家制裁風(fēng)險，導(dǎo)致實際對俄鎳的采購量偏小。目前，鎳市場整體處于低庫存，供應(yīng)偏緊的局勢下，西方國家對俄羅斯制裁未涉及有色金屬領(lǐng)域，不排除后續(xù)俄鎳恢復(fù)正常供應(yīng)和可能交割實物，有效補充市場供給，屆時將對鎳價形成強壓力。
國內(nèi)期貨市場，滬鎳交割不存在LME市場俄鎳的交割障礙問題，反而有助于我國鎳現(xiàn)貨內(nèi)外供應(yīng)充足，并有利于國內(nèi)鎳價平穩(wěn)運行而非異常沖高或巨幅波動。
不確定性及高波動率并存 投資者謹慎參與
目前，國際鎳市場仍然處于高波動狀態(tài)，并可能將繼續(xù)保持這種“動蕩”狀態(tài)。一方面，地緣政治局勢尚未明朗，俄羅斯鎳的國際流通又存在高度不確定性，因此，各方對鎳市供應(yīng)預(yù)期還存在較大分歧。據(jù)國際鎳業(yè)研究組織（INSG）發(fā)布數(shù)據(jù)，今年1月份，全球鎳市場供應(yīng)為過剩6000噸，而去年同期為短缺5300噸；2021年，全球鎳市供應(yīng)短缺15.44萬噸；2022年，因俄鎳供應(yīng)的不確定性全球鎳供應(yīng)可能產(chǎn)生較大變化。此前，該機構(gòu)一度預(yù)期今年鎳過剩5萬噸。據(jù)SMM預(yù)計，全球原生鎳供需由2021年短缺情況，轉(zhuǎn)向2022年過剩，供需變化均存在結(jié)構(gòu)性問題。鎳生鐵大概率轉(zhuǎn)為過剩，并將主導(dǎo)原生鎳的過剩格局。硫酸鎳及不銹鋼其他原料，因為產(chǎn)能結(jié)構(gòu)以及工藝問題，或維持短期相對偏緊態(tài)勢，不過，高冰鎳新產(chǎn)能釋放也在逐漸增加，預(yù)期下半年硫酸鎳供應(yīng)緊張局面將會有極大緩解。
另一方面，今年2月下旬以來，國際局勢動蕩，原油、有色金屬等受外盤影響較大，核心博弈逐步脫離基本面，地緣政治局勢導(dǎo)致的供應(yīng)、運輸物流限制成為核心矛盾。LME鎳被暫停交易之后，交割問題成為核心關(guān)注點。重新開啟交易之后，倫鎳持續(xù)4個交易日跌停，導(dǎo)致本應(yīng)于3月16日至22日之間交割的所有鎳合同，均推遲至3月23日交割，由于交割規(guī)則，不排除空頭平倉造成了價格大幅波動的可能性。但交割問題對中期走勢并非主導(dǎo)價格的核心因素。
當前的市場面臨著較大風(fēng)險，俄羅斯的大宗商品價格下跌，而非俄羅斯同類大宗商品的價格卻在劇烈反彈。無論多空，都會面臨追加保證金，這導(dǎo)致大宗商品“水池”的流動性水位正在飆升，金融體系的流動性正在不斷被虹吸到了大宗商品市場的內(nèi)部。據(jù)媒體報道，托克、瑞士大宗商品交易商貢渥集團和石油貿(mào)易商摩科瑞(Mercuria)都收到了巨額保證金追繳通知。歐洲各大交易商懇求銀行和政府提供“緊急”援助，以防止出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。資金風(fēng)險逐漸增加，參與境外交易需非常謹慎。
此外，還要看到，根據(jù)LME目前的規(guī)則，圈內(nèi)第二節(jié)(R2)價格如果觸及停板，當天就不公布官方價格，將采用下一個R2未停板日期的價格。這導(dǎo)致自3月16日復(fù)牌以來，僅3月22日報出過官方價格，3月16—18日的官方價格被調(diào)整為3月22日官方價格。而官方價格是產(chǎn)業(yè)客戶用作現(xiàn)貨貿(mào)易結(jié)算的計價基準，目前，下游購銷停滯也反映出對LME產(chǎn)生價格的不認可。
總結(jié)與啟示
綜上所述，LME市場的鎳交易在3月16日復(fù)牌后，多次出現(xiàn)無效交易，定價機制混亂。在經(jīng)歷此輪倫鎳劇烈波動后，LME鎳市場成交量明顯下滑，由于低成交量會放大價格波動，且目前倫鎳市場多空博弈依然非常激烈，投資者參與國際鎳市場仍要合理評估自身風(fēng)險承受能力、實物商品具體型號、劇烈的市場波動性和匯率、時差、運費等眾多因素，所以要謹慎參與。
我國鎳產(chǎn)業(yè)鏈客戶應(yīng)根據(jù)自身情況加強風(fēng)險管理操作，利用國內(nèi)期貨市場進行“兩鎖一降”，即上游鎖定原材料成本，下游可以鎖定產(chǎn)品銷售利潤；而對于中間環(huán)節(jié)，則是降低原材料或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險，避免期現(xiàn)單邊過大敞口，為企業(yè)自身平穩(wěn)運行保駕護航。
