要點(diǎn)
最新公布的數(shù)據(jù)顯示4月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI環(huán)比回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至49%。隨著美國(guó)加征關(guān)稅落地，國(guó)內(nèi)制造業(yè)供需皆回落至收縮區(qū)間。4月美國(guó)ISM制造業(yè)則回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.7%。
假期公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)維持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議大概率保持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)目前仍然處于觀望期，鮑威爾明確表示高度關(guān)注關(guān)稅的影響，需看到就業(yè)市場(chǎng)明顯走弱才會(huì)降息。
因此目前面臨的宏觀環(huán)境是，國(guó)內(nèi)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)均走弱，但美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)未到。另外雖然中美將開(kāi)啟關(guān)稅談判，但短期達(dá)成協(xié)議的概率較小，宏觀上銅價(jià)缺乏繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)。
5月之后國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)將季節(jié)性回落，而且因關(guān)稅導(dǎo)致的出口需求下降也將在5月進(jìn)一步體現(xiàn)，疊加光伏搶裝之后增速下降對(duì)銅消費(fèi)也有一些拖累。5月需求端對(duì)銅價(jià)的支撐力度減弱，銅價(jià)或面臨高位回落壓力。不過(guò)目前國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已將至歷史低位，CL價(jià)差驅(qū)動(dòng)下，海外的銅仍陸續(xù)運(yùn)往美國(guó)，LME庫(kù)存或延續(xù)去化；銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下滑，已降-40美元/噸以下，銅礦短缺的形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻。銅基本面偏強(qiáng)。中期對(duì)銅價(jià)依然樂(lè)觀，銅價(jià)回落后仍可考慮逢低建倉(cāng)。
正文
一、4月行情回顧
4月銅價(jià)受特朗普對(duì)等關(guān)稅影響，大幅下跌，又在90天關(guān)稅豁免后持續(xù)走強(qiáng)，基本上修復(fù)了清明假期的跌幅。銅價(jià)下跌之后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，庫(kù)存大幅去化；而且在銅價(jià)回升過(guò)程中，COMEX與LME價(jià)差不斷修復(fù)，最高回升至1500美元以上。不過(guò)市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅導(dǎo)致的全球需求下滑擔(dān)憂持續(xù)存在，壓制了銅價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力。截止30日收盤，滬銅主力2506合約收于77220元/噸，月內(nèi)跌3.46%。倫銅收于9125.5美元/噸，月內(nèi)跌5.83%。
二、現(xiàn)貨緊缺，各地區(qū)升水走高
4月銅價(jià)大幅回落，此前因高銅價(jià)被壓制的需求集中釋放，疊加消費(fèi)旺季節(jié)前備庫(kù)，下游接貨需求明顯回升；而且銅價(jià)回落后，精廢價(jià)差收縮，精銅替代了部分廢銅消費(fèi)；雖然進(jìn)口比價(jià)有所修復(fù)，銅清關(guān)流入量增加，但因進(jìn)口利潤(rùn)有限，進(jìn)口貨源流入有限；另外部分冶煉廠維持出口動(dòng)作，4月國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速大幅去化。現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)回升，盤面BACK月差拉大。
4月精銅出口空間收窄，部分時(shí)間進(jìn)口窗口打開(kāi)；雖然仍有煉廠布局出口，但出口量較3月回落；而進(jìn)口方面仍受關(guān)稅影響，全球貨源仍在陸續(xù)運(yùn)往美國(guó)，進(jìn)口量也有限。4月保稅區(qū)庫(kù)存小幅下降，洋山銅溢價(jià)進(jìn)一步走高。
三、銅精礦短缺形勢(shì)嚴(yán)峻
據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至到4月30日，銅礦現(xiàn)貨TC報(bào)-42.61美元/噸，較3月底下降18.47美元/噸。4月銅精礦市場(chǎng)在供應(yīng)寬松與需求疲軟的雙重壓制下延續(xù)弱勢(shì)，煉廠與貿(mào)易商博弈加劇。4月銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)“加速下跌”特征，因Los Bronces礦山招標(biāo)價(jià)低至-62美元/干噸，Highland Valley Copper更以-80美元截標(biāo)，四月初期某礦山5月裝期2萬(wàn)噸銅精礦加工費(fèi)以-30成交。四月中旬銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)主流成交價(jià)格圍繞在-30中低位，貿(mào)易商對(duì)6月船期資源惜售，導(dǎo)致即期貨物流動(dòng)性進(jìn)一步下降供應(yīng)寬松與需求疲軟雙重壓制。主流煉廠可接受價(jià)格從4月初的-20美元中高位降至-30美元中低位，某煉廠表示有貨仍需接，但利潤(rùn)空間已壓縮。貿(mào)易商對(duì)6月船期資源捂貨較高，預(yù)期價(jià)格將進(jìn)一步下跌。部分企業(yè)調(diào)整付款條款（如延長(zhǎng)賬期至90天）以緩解現(xiàn)金流壓力。中長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放預(yù)期下，銅精礦市場(chǎng)或維持“低TC、低庫(kù)存、低成交”的格局。
1-2月智利銅產(chǎn)量同比下降3.8%至82.3萬(wàn)噸，秘魯銅產(chǎn)量同比增加3.4%至43.66萬(wàn)噸。從智利銅出口結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024年智利大幅增加了銅礦的出口量，精銅出口量則明顯下滑。2024年智利銅礦出口同比增加53.2萬(wàn)噸至373.5萬(wàn)噸；精煉銅出口同比下降12.3萬(wàn)噸至189.2萬(wàn)噸。從各大礦企發(fā)布的2024年四季度銅礦產(chǎn)量報(bào)告和2025年銅產(chǎn)量指引來(lái)看，多個(gè)礦企下調(diào)2025年銅產(chǎn)量目標(biāo)，2025年的銅精礦供應(yīng)更加嚴(yán)峻，全球銅精礦供需平衡缺口將更大。
四、3月精銅進(jìn)口超預(yù)期，二季度預(yù)計(jì)凈進(jìn)口延續(xù)降勢(shì)
3月國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口同比增加11.8%，環(huán)比增加16%至35.4萬(wàn)噸；1-3月進(jìn)口累計(jì)同比下降0.6%至95.6萬(wàn)噸。3月電解銅進(jìn)口數(shù)據(jù)意外增長(zhǎng)，主要原因是俄羅斯電解銅進(jìn)口量意外增加，俄羅斯進(jìn)口量達(dá)到6萬(wàn)噸以上，后續(xù)仍將有大量俄羅斯銅流入中國(guó)但進(jìn)口量將有所下滑。因美國(guó)虹吸全球電解銅，原本從智利、秘魯?shù)葋?lái)往中國(guó)的貨源減少，其中注冊(cè)濕法品牌到中國(guó)量明顯減少，非洲、俄羅斯產(chǎn)非注冊(cè)貨源起到替代作用。與此同時(shí)，再生銅供應(yīng)緊張，在銅價(jià)走高時(shí)，下游更加青睞低價(jià)非注冊(cè)貨源，非注冊(cè)進(jìn)口占比預(yù)計(jì)將維持在70%附近。南美、非洲地區(qū)電解銅仍維持向美國(guó)分流趨勢(shì)，智利Altonorte陽(yáng)極銅冶煉廠停產(chǎn)后南美電解銅產(chǎn)量出現(xiàn)缺口，東南亞地區(qū)電解銅供應(yīng)因PSR冶煉廠停產(chǎn)出現(xiàn)缺口，高溢價(jià)吸引部分國(guó)內(nèi)貨源異地套利。預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口量將減少。
在出口窗口打開(kāi)的提振下，一季度國(guó)內(nèi)精銅出口大幅增長(zhǎng)。3月國(guó)內(nèi)精銅出口同比增長(zhǎng)192%至6.8萬(wàn)噸，1-3月精銅出口累計(jì)同比增加156%至11.7萬(wàn)噸。冶煉廠增加出口原因有LME近端結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為BACK，出口窗口打開(kāi)，盤面套利配合出口可緩解銅精礦原料虧損。受菲律賓PSR冶煉廠停產(chǎn)影響，越南、泰國(guó)等地區(qū)供應(yīng)缺口增加，當(dāng)?shù)叵掠蝿傂栉隹凇?/span>
1-3月國(guó)內(nèi)精銅凈進(jìn)口83.9萬(wàn)噸，同比下降7.7萬(wàn)噸。展望后市，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)凈進(jìn)口量將延續(xù)下降。在COMEX與LME的套利空間下，智利、秘魯、澳大利亞等地區(qū)的大部分貨源在美國(guó)關(guān)稅落地執(zhí)行前將不會(huì)進(jìn)口至國(guó)內(nèi)。從美國(guó)銅進(jìn)出口周度數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度美國(guó)銅凈進(jìn)口增加22.9萬(wàn)噸。
五、國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量維持高位，減產(chǎn)或推遲至下半年
據(jù)SMM調(diào)研，4月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量同比增加14.27%至112.57萬(wàn)噸。1-4月累計(jì)產(chǎn)量同比增加41.51萬(wàn)噸至548.9萬(wàn)噸。盡管4月有4家冶煉廠有檢修計(jì)劃，但華東有新冶煉廠投產(chǎn)疊加西南某冶煉廠產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。雖然4月廢銅采購(gòu)較為困難，但不少冶煉廠表示3月時(shí)采購(gòu)了足夠多的廢銅；而且4月進(jìn)口陽(yáng)極板的量也出現(xiàn)回升，令不用銅精礦（廢銅或陽(yáng)極板）冶煉廠的產(chǎn)量上升。近期硫酸價(jià)格雖較前期高位有所回落，但仍處于較高位置，彌補(bǔ)冶煉廠的虧損。盡管4月進(jìn)口銅精礦指數(shù)已經(jīng)下降至-40美元/干噸以下，冶煉廠虧損幅度加大；但國(guó)內(nèi)主流港口銅精礦庫(kù)存量卻持續(xù)回升，供冶煉廠使用的量增加。
5月，目前有5家冶煉廠有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)受影響量為2.1萬(wàn)噸左右，但4月檢修的冶煉廠恢復(fù)正常生產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)的量甚至要多于檢修影響量。此外，由于目前港口的銅精礦庫(kù)存量仍較多，未見(jiàn)有冶煉廠因?yàn)槿钡V而出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。因此，5月總產(chǎn)量延續(xù)上升。預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加0.42萬(wàn)噸。
雖然3月自美國(guó)進(jìn)口的廢銅大幅下滑，但國(guó)內(nèi)再生銅整體進(jìn)口量下滑不明顯；3月國(guó)內(nèi)再生銅進(jìn)口15.2萬(wàn)金屬噸，環(huán)比下滑2%，同比下降13%。1-3月累計(jì)進(jìn)口45.77萬(wàn)噸，同比增加2.8%，增幅1.2萬(wàn)金屬噸。其中自美國(guó)進(jìn)口9.3萬(wàn)噸，同比下降1.78萬(wàn)金屬噸。除了美國(guó)廢銅進(jìn)口下降之外，馬來(lái)西亞、泰國(guó)深陷檢查風(fēng)波，出口量也在減少，4月寧波、佛山進(jìn)口廢銅整體偏緊。
一方面受銅精礦緊張的影響，全球粗煉產(chǎn)量下滑；另一方面一季度進(jìn)口比價(jià)未能打開(kāi)。此外，物流方面也造成了一定干擾。1月下旬剛果（金）發(fā)生暴亂沖突；美國(guó)關(guān)稅政策高度不確定性的影響之下，導(dǎo)致南美和非洲地區(qū)有大量電解銅貨源運(yùn)至美國(guó)，對(duì)運(yùn)力產(chǎn)生一定影響。3月國(guó)內(nèi)陽(yáng)極銅進(jìn)口量創(chuàng)近5年來(lái)新低，其中非洲地區(qū)進(jìn)口貨源減量較為顯著。1-3月國(guó)內(nèi)陽(yáng)極銅進(jìn)口同比下降26.3%至17萬(wàn)噸，降幅為6.1萬(wàn)噸。
對(duì)國(guó)內(nèi)煉廠來(lái)說(shuō)，原料端不管是銅礦還是廢銅、陽(yáng)極銅，供應(yīng)均較為緊張。但一方面硫酸價(jià)格偏高，在長(zhǎng)單加工費(fèi)支撐下，煉廠虧損壓力不大；另一方面目前銅精礦港口庫(kù)存偏高，煉廠未出現(xiàn)缺礦的情況。相比于海外煉廠，國(guó)內(nèi)煉廠有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，二季度預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量維持高位。海外部分煉廠已開(kāi)啟減產(chǎn)。但下半年在印尼煉廠開(kāi)始投產(chǎn)后，精礦短缺形勢(shì)更加嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)煉廠或面臨無(wú)法采購(gòu)到足夠原料不得不減產(chǎn)的情況。
六、國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期，5月預(yù)計(jì)消費(fèi)將環(huán)比回落
最新公布的數(shù)據(jù)顯示4月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至49.0%隨著4月美國(guó)加征關(guān)稅落地，制造業(yè)供需皆環(huán)比回落至收縮區(qū)間。4月新訂單、生產(chǎn)分項(xiàng)分別環(huán)比下降2.6、2.8個(gè)百分點(diǎn)至49.2%、49.8%，新訂單分項(xiàng)低于生產(chǎn)分項(xiàng)。進(jìn)出口分項(xiàng)直接受到關(guān)稅影響，4月新出口訂單、進(jìn)口分項(xiàng)分別環(huán)比下降4.3、4.1個(gè)百分點(diǎn)至44.7%、43.4%。4月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，其中更多代表基建的土木工程建筑業(yè)環(huán)比上升6.4個(gè)百分點(diǎn)，或進(jìn)一步體現(xiàn)了財(cái)政政策前置發(fā)力。雖然房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，但是房地產(chǎn)投資仍然偏弱，房屋建筑業(yè)環(huán)比下降7.0個(gè)百分點(diǎn)。
從測(cè)算出來(lái)的銅表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度國(guó)內(nèi)銅表觀消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期，1-3月銅表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)8%至381萬(wàn)噸。終端數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)投資延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，不過(guò)商品房銷售降幅明顯收窄；電源投資增速轉(zhuǎn)負(fù)，其中風(fēng)電裝機(jī)降幅明顯。其余終端領(lǐng)域的銅消費(fèi)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。其中電網(wǎng)在國(guó)內(nèi)對(duì)配電網(wǎng)的政策支持下，以及家電行業(yè)在“兩新”政策的刺激下表現(xiàn)超預(yù)期。而且新能源汽車在車企降價(jià)，以舊換新政策以及出口高增長(zhǎng)的共同作用下，新能源汽車增速亦較為超預(yù)期。
經(jīng)過(guò)2024年“924”以來(lái)一系列地產(chǎn)政策的出臺(tái)，從24年四季度開(kāi)始地產(chǎn)銷售已有所回暖，但新開(kāi)工及竣工仍呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。1-3月地產(chǎn)投資同比下降9.9%，銷售下降3%，新開(kāi)工下降24.4%，竣工下降14.3%。2025年地產(chǎn)刺激政策或繼續(xù)加碼，地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)︺~消費(fèi)的降幅有望收窄。
2025年兩新政策較2024年加碼，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)家電及汽車行業(yè)將維持正增長(zhǎng)。1-3月空調(diào)產(chǎn)量同比增加9.7%，出口超預(yù)期增長(zhǎng)19.1%。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年5月家用空調(diào)排產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.9%，6月排產(chǎn)同比增長(zhǎng)14.1%，7月排產(chǎn)同比增長(zhǎng)14.3%。1-3月汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.5%，汽車出口同比增長(zhǎng)7.26%。1-3月新能源汽車產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)52.2%至315.9萬(wàn)輛。1-3集成電路產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%，出口同比增長(zhǎng)22%。
為解決新能源消納問(wèn)題，從2024年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)電力領(lǐng)域投資已從電源端轉(zhuǎn)向電網(wǎng)端。2024年電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了12%的高增長(zhǎng)。2025新年伊始，國(guó)家電網(wǎng)投資將超6500億元（過(guò)去幾年，國(guó)家電網(wǎng)的平均投資規(guī)模在5000億元以下），同比增長(zhǎng)8%。1-3月電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)24.8%至956億元，不過(guò)電源投資同比下降2.5%至1322億元。1-3月風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，風(fēng)電新增裝機(jī)同比下降5.68%至14.6GW；在電價(jià)改革搶裝的影響下，一季度光伏裝機(jī)超預(yù)期，新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)30%至59.7GW。不過(guò)搶裝預(yù)計(jì)5月已接近尾聲，接下來(lái)光伏裝機(jī)或錄得負(fù)增長(zhǎng)，從而對(duì)銅消費(fèi)有所拖累。
4月仍是消費(fèi)旺季，從4月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量及去庫(kù)幅度來(lái)推算，預(yù)計(jì)4月表觀消費(fèi)將進(jìn)一步超預(yù)期增長(zhǎng)。這一方面有搶出口的因素；另一方面則受廢銅供應(yīng)偏緊，精廢替代部分提振了精銅消費(fèi)；另外3月高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制隨著銅價(jià)的回落4月集中釋放。但5月之后國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)將季節(jié)性回落，而且因關(guān)稅導(dǎo)致的出口需求下降也將在5月進(jìn)一步體現(xiàn)，疊加光伏搶裝之后增速下降對(duì)銅消費(fèi)也有一些拖累。5月需求端對(duì)銅價(jià)的提振力度減弱，銅價(jià)或面臨高位回落壓力。
七、5月國(guó)內(nèi)及LME將延續(xù)降庫(kù)
截至4月30日，上期所銅庫(kù)存較3月底下降14.6萬(wàn)噸至8.9萬(wàn)噸，其中上海地區(qū)下降9.5萬(wàn)噸，廣東地區(qū)下降2.2萬(wàn)噸，江蘇地區(qū)下降2.8噸。4月30日當(dāng)周上期所庫(kù)存下降2.7萬(wàn)噸，其中上海地區(qū)下降1.7噸，廣東地區(qū)下降3733噸，江蘇地區(qū)下降6068噸。截至5月2日LME庫(kù)存較3月底下降1.4萬(wàn)噸，其中歐洲地區(qū)增加5575噸，亞洲地區(qū)下降1.9萬(wàn)噸；5月2日當(dāng)周庫(kù)存下降6150噸。COMEX庫(kù)存較3月底增加5.5萬(wàn)噸至14.9萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存較3月底下降1.45萬(wàn)噸至10.54萬(wàn)噸。
根據(jù)3月26日彭博消息，預(yù)計(jì)美國(guó)可能會(huì)在5月落地銅關(guān)稅。目前COMEX與LME價(jià)差仍在1000美金以上，兩地現(xiàn)貨套利仍有空間，目前海外的銅仍陸續(xù)被運(yùn)往美國(guó)。關(guān)注5月美國(guó)銅關(guān)稅是否能落地，若未能如期落地，則美銅市場(chǎng)的虹吸效應(yīng)仍存在，將進(jìn)一步加劇銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊缺狀態(tài)。據(jù)外媒報(bào)道全球兩大商品貿(mào)易巨頭托克集團(tuán)（Trafigura Group）和摩科瑞能源集團(tuán)（Mercuria Energy Group Ltd.）近期大舉提取倫敦金屬交易所（LME）銅庫(kù)存。LME市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)向Back，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)及LME庫(kù)存將延續(xù)降庫(kù)，美銅則延續(xù)累庫(kù)。5、6月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊缺狀況將延續(xù)，盤面正套仍可擇機(jī)考慮入場(chǎng)。
八、行情展望
最新公布的數(shù)據(jù)顯示4月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI環(huán)比回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至49%。隨著4月美國(guó)加征關(guān)稅落地，國(guó)內(nèi)制造業(yè)供需皆回落至收縮區(qū)間。4月美國(guó)ISM制造業(yè)則回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.7%。
假期公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)維持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議大概率保持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)目前仍然處于觀望期，鮑威爾明確表示高度關(guān)注關(guān)稅的影響，需看到就業(yè)市場(chǎng)明顯走弱才會(huì)降息。
因此目前面臨的宏觀環(huán)境是，國(guó)內(nèi)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)均走弱，但美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)未到。另外雖然中美將開(kāi)啟關(guān)稅談判，但短期達(dá)成協(xié)議的概率較小，宏觀上銅價(jià)缺乏繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)。
五一假期外盤銅價(jià)先抑后揚(yáng)。假期首先因美國(guó)公布的一季度GDP轉(zhuǎn)負(fù)，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅導(dǎo)致的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，美銅大幅下挫；但隨后公布的美國(guó)ISM制造業(yè)PMI及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩和，銅價(jià)快速回升。月底公布的中國(guó)及美國(guó)制造業(yè)PMI均走弱，關(guān)稅導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，銅價(jià)缺乏進(jìn)一步上沖動(dòng)力。5月之后國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)將季節(jié)性回落，而且因關(guān)稅導(dǎo)致的出口需求下降也將在5月進(jìn)一步體現(xiàn)，疊加光伏搶裝之后增速下降對(duì)銅消費(fèi)也有一些拖累。5月需求端對(duì)銅價(jià)的支撐力度減弱，銅價(jià)或面臨高位回落壓力。不過(guò)目前國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已將至歷史低位，CL價(jià)差驅(qū)動(dòng)下，海外的銅仍陸續(xù)運(yùn)往美國(guó)，LME庫(kù)存或延續(xù)去化；銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下滑，已降-40美元/噸以下，銅礦短缺的形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻。銅基本面偏強(qiáng)。中期對(duì)銅價(jià)依然偏樂(lè)觀，銅價(jià)回落后仍可考慮逢低建倉(cāng)。
