鐵礦石近期價格走勢較弱，持續(xù)下跌，主力合約從5月下旬最高925.5，跌至現(xiàn)在最低794，跌幅125.5。本輪鐵礦石下跌主要是由于高供應(yīng)壓力與需求預(yù)期走弱引導(dǎo)。前期市場對于未來需求預(yù)期較強(qiáng)，低庫存的鋼材未來產(chǎn)能有走強(qiáng)預(yù)期，市場忽略鐵礦石的高庫存持續(xù)走強(qiáng)，但實際上終端需求持續(xù)弱勢，粗鋼壓減政策讓鐵礦石未來需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，鐵礦石由弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期變?yōu)槿醅F(xiàn)實弱預(yù)期，走出流暢下跌。

鐵礦石供應(yīng)維持高位。2024年1至5月份鐵礦石進(jìn)口量累計同比增加7%，國產(chǎn)原礦累計同比增加17%，線性推演下，鐵礦石的供應(yīng)全年同比增加7.2%，約1.08億噸，雖然2023年有一定缺口，但如此高的供應(yīng)下過剩仍然較為明顯。

高供應(yīng)很大程度是由于高價格引導(dǎo)。從供應(yīng)端波動看，2024年鐵礦石進(jìn)口增加主要由印度、巴西、澳大利亞等國家導(dǎo)致，其中增量最大的為印度和巴西，1-4月份進(jìn)口量累計同比分別增加2126萬噸和2633萬噸，是推動進(jìn)口增加的主要國家。烏克蘭進(jìn)口量變動受到多方面因素影響。

除了國產(chǎn)鐵礦石由于成本較高，對價格比較敏感外，巴西、印度進(jìn)口量也受價格影響較大，兩國鐵礦石進(jìn)口量與價格呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系。按照巴西、印度及國產(chǎn)鐵礦石供應(yīng)端與價格波動分析，跌破100美元供應(yīng)將開始出現(xiàn)回落，一旦跌破90美元，則預(yù)計印度月度進(jìn)口量將回落至100萬噸以下，國產(chǎn)原礦回落至7500萬-8000萬噸水平，巴西鐵礦石月度進(jìn)口量回落約300萬-500萬噸，年度供應(yīng)將減少1.2億噸，這樣供需矛盾將大大緩解。從最新的5月份數(shù)據(jù)看，印度等非主流礦山的月度進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，但澳大利亞等進(jìn)口量出現(xiàn)增加，當(dāng)前價格仍不足以解決高供應(yīng)矛盾，下跌仍未結(jié)束。

從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)看，鐵水產(chǎn)量上半年前低后高，環(huán)比持續(xù)上行，近幾周回升至239萬噸以上，現(xiàn)實鐵礦石雖然處于供需兩旺，但如此高的鐵水產(chǎn)量，鐵礦石庫存卻持續(xù)增加，說明當(dāng)前供給端矛盾更為突出。

2023年鋼廠產(chǎn)量平控任務(wù)完成，但是生鐵產(chǎn)量和鋼聯(lián)口徑的鐵水產(chǎn)量嚴(yán)重劈叉，按照鋼聯(lián)口徑的鐵水產(chǎn)量同比2022年增加5%，而生鐵產(chǎn)量同比僅增加0.8%。2024年粗鋼產(chǎn)量具體如何落地仍未清晰，雖然福建地區(qū)開始進(jìn)行粗鋼壓減，但是考慮2023年云南地區(qū)粗鋼壓減而其他省份并未跟進(jìn)，當(dāng)前仍難以確定全國的情形。在粗鋼壓減政策下，全年鐵水產(chǎn)量增加空間有限，近期持續(xù)上行的鐵水無法動搖空頭邏輯。

此外，市場擔(dān)憂今年粗鋼壓減執(zhí)行對于鐵水的影響復(fù)制去年的情況，這雖有可能，但需要關(guān)注的是黑色終端需求的持續(xù)走強(qiáng)，從當(dāng)前的鋼材終端需求及庫存看，今年的鋼材需求不及去年，鋼廠難以維持高位鐵水產(chǎn)量，短線或有負(fù)反饋預(yù)期發(fā)酵。而且即使最終壓減力度不及預(yù)期，鐵礦石當(dāng)前處于高位的供應(yīng)端對價格壓力仍較大，需要價格回落緩解庫存壓力。

從總量角度分析，預(yù)計鐵礦石跌至90美元將導(dǎo)致供應(yīng)減少1.2億噸，全年供需差轉(zhuǎn)負(fù)，這意味著港口鐵礦石庫存將再次回落至1.2億噸以下；從邊際變動角度分析，由于上半年生鐵產(chǎn)量同比回落，意味著下半年月度生鐵產(chǎn)量環(huán)比將攀升，鐵水產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位，隨著價格下跌，供應(yīng)回落，屆時鐵礦石短期去庫存將帶動價格企穩(wěn)，這期間可能造成新一輪供需錯配。因此，鐵礦石本次回調(diào)仍未結(jié)束，底部或在90-95美元以上，折算盤面約750元/噸左右。