宏觀分析
國內(nèi)：國家主席習(xí)近平在山西考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)型發(fā)展必須牢牢守住安全穩(wěn)定底線。要著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，強(qiáng)化“一老一小”等重點(diǎn)民生保障服務(wù)。中共上海十二屆市委七次全會(huì)審議通過關(guān)于深化國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重磅文件。七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)普惠托育服務(wù)體系建設(shè)的意見》，明確發(fā)展“1+N”的托育服務(wù)體系，即以托育綜合服務(wù)中心為樞紐，建設(shè)社區(qū)嵌入式托育、幼兒園托班、用人單位辦托、家庭托育點(diǎn)等多種形式的托育服務(wù)機(jī)構(gòu)。
國際：特朗普稱8月1日起實(shí)施對等關(guān)稅、不會(huì)再推遲，警告歐盟征稅函將至。特朗普威脅對藥品征高達(dá)200%的關(guān)稅，給藥企至少一年時(shí)間將供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)回美國；未透露半導(dǎo)體關(guān)稅的時(shí)間和水平。美商務(wù)部長稱，銅關(guān)稅將于7月稍晚或8月1日到位，制藥和半導(dǎo)體領(lǐng)域調(diào)查月底完成。日韓尋求繼續(xù)談判、南非辯駁稅率還能降、巴西怒斥并強(qiáng)調(diào)反制。特朗普稱對普京“很不滿意”，威脅對俄追加制裁。特朗普表示，如果鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修項(xiàng)目問題上誤導(dǎo)國會(huì)，應(yīng)當(dāng)立即辭職。
大類資產(chǎn)：7月8日，亞洲交易時(shí)段，科技與“反內(nèi)卷”成為股市上漲的兩股重要推力。上證指數(shù)全天漲0.7%，恒生指數(shù)收漲1.09%。債市方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖與資金略微收緊的雙重壓力下，債市各期限收益率普遍上行，10年期國債收益率下行0.3bp。美股交易時(shí)段，關(guān)稅前景不明，美股漲跌互現(xiàn)，標(biāo)普收跌0.07%，納指收漲0.03%，美債方面，10年期美債收益率上行2bp。匯市方面，美元指數(shù)維持震蕩，收報(bào)97.5，離岸人民幣保持平穩(wěn)，收報(bào)7.18。商品方面，黃金走弱，Comex黃金收跌1.06%，原油因胡塞武裝襲擊商船而有所抬頭，WTI原油收漲0.38%。國內(nèi)金屬維持震蕩，南華金屬指數(shù)收漲0.34%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩， COMEX黃金期貨跌0.95%報(bào)3311.00美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.06%報(bào)36.93美元/盎司。特朗普的部分關(guān)稅政策落地，超過了市場10%的預(yù)期，但由于執(zhí)行期限被延遲至8月1日，可談判的預(yù)期使得市場波動(dòng)不大，貴金屬價(jià)格整體維持波動(dòng)。此外，截至6月末，我國黃金儲(chǔ)備規(guī)模7390萬盎司，較5月末增加7萬盎司，為連續(xù)第8個(gè)月增持黃金，構(gòu)成利好。展望未來，需要進(jìn)一步關(guān)注特朗普政府的關(guān)稅政策，以及6月美國CPI數(shù)據(jù)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3200,3400】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【750，790】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【34，37】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8500，9200】元/千克。
投資策略：黃金逢低買入
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅上一交易日收于9665.0美元/噸，跌1.22%，上海升水85，廣東升水-50。宏觀方面，美商務(wù)部長表示將對銅加征50%，將于七月下旬或八月執(zhí)行?；久嫔?，下半年TC長單談判結(jié)果出爐，原料緊張格局預(yù)計(jì)延續(xù)。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，下游未反映有明顯改善，消費(fèi)仍偏弱，并且有高價(jià)抑制，因此短期下游開工有明顯回落。展望后市，銅關(guān)稅執(zhí)行的節(jié)點(diǎn)早于市場此前預(yù)期的9-10月，提前落地會(huì)讓去往美國的現(xiàn)貨減少，即非美地區(qū)緊張邏輯削弱，LME已經(jīng)有明顯回調(diào)，對應(yīng)滬銅可能在78000附近或以下。若銅關(guān)稅如期落地，平衡將開始兌現(xiàn)過剩，整體對銅價(jià)重心有拖累。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2577，日漲13.5或0.53%，滬鋁夜盤延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。基本面來看，主流三地鋁錠延續(xù)小累庫，關(guān)注持續(xù)性及累庫幅度，上旬或見累庫拐點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場方面，華南表現(xiàn)弱穩(wěn)，但連續(xù)到貨使得持貨商出貨壓力較大，而下游僅按需采購為主，華東地區(qū)延續(xù)弱勢；鋁棒加工費(fèi)好轉(zhuǎn)但維持低位，鋁棒減產(chǎn)壓力逐漸顯現(xiàn)。成本端看小幅上漲，其中國內(nèi)煤炭價(jià)格漲幅略有擴(kuò)大、氧化鋁價(jià)格小幅上漲、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價(jià)窄幅波動(dòng)、電價(jià)低位小幅上漲。
投資策略：前期空頭底倉持有，但需警惕煤炭價(jià)格上漲超預(yù)期及宏觀樂觀的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注2.03w附近的支撐可考慮離場；內(nèi)外仍關(guān)注正套機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格大漲超預(yù)期、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.32%至2044美元/噸，滬鉛上漲0.93%至17275元/噸。現(xiàn)貨市場隨著鉛價(jià)反彈成交平淡，長單為主。昨日美國宣布對銅征收50%關(guān)稅，美銅大漲，鉛價(jià)相對平穩(wěn)，近期現(xiàn)貨不跟漲會(huì)有所拖累。基本面方面變化不大，再生鉛延續(xù)減產(chǎn)且鉛蓄電池漲價(jià)預(yù)期，整體鉛價(jià)重心在抬升。如我們前期所提及的，今年三季度旺季行情不能太高，由于國補(bǔ)政策刺激新車配套電池，但舊車替換需求幾無增量，經(jīng)銷商電池庫存環(huán)節(jié)可能消化慢，或影響鉛價(jià)向上反彈空間，預(yù)計(jì)滬鉛主要區(qū)間【17000,17500】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1980,2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏多，可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨夜倫鋅震蕩運(yùn)行，夜間美國8月1日起實(shí)施對等關(guān)稅、不會(huì)再推遲，并對各個(gè)國家做出不同關(guān)稅，倫鋅收報(bào)2719美元，漲幅1.34%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對07合約升水180-170元，廣東市場對08合約升水40-10元。昨日美國發(fā)布對各個(gè)國家的加征關(guān)稅結(jié)果，基本符合預(yù)期，市場對關(guān)稅對其經(jīng)濟(jì)所帶來的拖累較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在累庫背景下，弱勢震蕩，核心運(yùn)行區(qū)域2650-2750美元區(qū)間，可考慮沿著區(qū)間上沿輕倉空頭。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
上一交易日LME鎳收于15080美元/噸，跌0.8%；滬鎳主力收于119650元/噸，跌0.8%。不銹鋼現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)有限，難言情緒好轉(zhuǎn)，基本面未見明顯修復(fù)。不過期現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)住使得短期看礦端壓力有所緩解，鎳價(jià)修復(fù)完前期跌幅后恢復(fù)震蕩偏弱格局。展望后市，我們認(rèn)為不銹鋼行情反映的是情緒觸底后的修復(fù)，月內(nèi)仍存在行情轉(zhuǎn)差的風(fēng)險(xiǎn)，宜逢高沽空。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，12.5】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
LME錫上一交易日收于33320美元/噸，漲0.18％。滬錫主力夜盤收于265700元/噸，漲0.55%。基本面上，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運(yùn)輸錫礦，制約錫礦進(jìn)口通道；消費(fèi)端，光伏限產(chǎn)壓制焊料需求，消費(fèi)電子、汽車電子等終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單增長乏力。展望后市，雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費(fèi)電子訂單萎縮等淡季特征顯著，供需格局趨向緊平衡，供需平衡或小幅過剩，錫價(jià)維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
7月8日周二夜盤，焦煤Jm2509收漲1.61%至853元/噸，領(lǐng)漲黑色。上漲驅(qū)動(dòng)：（1）6月甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)量大幅下降，環(huán)比減少18.3%，同比減少37.3%；進(jìn)入7月以來仍維持偏低水平，而7月10-17日蒙古國慶那達(dá)慕放假，中蒙口岸閉關(guān)，預(yù)計(jì)蒙煤進(jìn)口進(jìn)一步減少；（2）6月國內(nèi)安全生產(chǎn)月活動(dòng)結(jié)束，山西等地煤礦復(fù)產(chǎn)，但“反內(nèi)卷”催生市場對煤炭新一輪供給側(cè)改革的預(yù)期，推動(dòng)中下游預(yù)防性與投機(jī)性補(bǔ)庫釋放。我們維持觀點(diǎn)，短期焦煤價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但展望下半年鋼需前景不樂觀，負(fù)反饋壓力驅(qū)動(dòng)煉焦煤走向壘庫的風(fēng)險(xiǎn)仍存。估值方面，唐山蒙5#精煤倉單823元/噸，6月下旬以來呈反彈態(tài)勢，累計(jì)上漲67元/噸或6.6%，當(dāng)前Jm2509升水3.7%。
投資策略：暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼需超預(yù)期增長，煉焦煤供應(yīng)超預(yù)期收緊，政策風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2509收漲2.82%至8215元/噸，主力合約持倉38.71萬手，日增倉2415手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，不通氧553#華東均價(jià)8500元/噸；通氧553#華東均價(jià)8750元/噸；421#華東9050元/噸。 7月8日，工業(yè)硅期貨倉單51077手，環(huán)比減272手。上一交易日多晶硅合約觸及漲停，帶動(dòng)硅產(chǎn)業(yè)鏈估值上調(diào)。據(jù)SMM，昨日市場多晶硅預(yù)期價(jià)格大幅上調(diào)，從前日開始主流多晶硅企業(yè)皆開始測算自家完全成本，目前多個(gè)主流企業(yè)暫時(shí)停止報(bào)價(jià)。目前SMM N型多晶硅價(jià)格指數(shù)上調(diào)至38.7元/千克，N型復(fù)投料上漲至39元/千克，N型致密料上漲至38元/千克。市場對“反內(nèi)卷”政策出清的預(yù)期不斷加強(qiáng)，多晶硅大廠上調(diào)報(bào)價(jià)，刺激盤面出現(xiàn)大幅拉漲。展望后市，工業(yè)硅價(jià)格短期預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩運(yùn)行，主力核心價(jià)格區(qū)間【7800，8400】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注西南復(fù)產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期/不及預(yù)期，供需過剩矛盾。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲0.69%至63880元/噸，持倉33.80萬手，日增倉15500手?，F(xiàn)貨方面，上一交易日價(jià)格上漲350元/噸，SMM電池級碳酸鋰均價(jià)6.29萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)6.13萬元/噸。 7月8日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得12655手，較上一交易日減少2900手。倉單數(shù)量大幅減少，現(xiàn)貨偏緊，部分期現(xiàn)報(bào)價(jià)升水盤面?；久嫔?，七月排產(chǎn)表現(xiàn)超預(yù)期，供需預(yù)計(jì)緊平衡表現(xiàn)，市場情緒緩解。展望后市，供需雙增，倉單量偏緊，短期價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，主力周度核心價(jià)格區(qū)間【60000，65000】元/噸，后市關(guān)注供需實(shí)際兌現(xiàn)情況。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給突發(fā)擾動(dòng)，倉單量偏少。
