上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩， COMEX黃金期貨漲0.10%報(bào)3346.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報(bào)36.94美元/盎司。特朗普的部分關(guān)稅政策落地，超過了市場(chǎng)10%的預(yù)期，但由于執(zhí)行期限被延遲至8月1日，可談判的預(yù)期使得市場(chǎng)波動(dòng)不大，黃金價(jià)格獲得有限支撐，白銀則受工業(yè)屬性影響下跌。此外，截至6月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模7390萬(wàn)盎司，較5月末增加7萬(wàn)盎司，為連續(xù)第8個(gè)月增持黃金，構(gòu)成利好。展望未來(lái)，需要進(jìn)一步關(guān)注特朗普政府的關(guān)稅政策，以及6月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3200,3400】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【750，790】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【34，37】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8500，9200】元/千克。

投資策略：黃金逢低買入

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

LME銅上一交易日收于9784.0美元/噸，跌0.69%，上海升水95，廣東升水-5。宏觀方面，特朗普延期關(guān)稅至8月，致函14國(guó)新關(guān)稅稅率，由25%-40%不等?；久嫔希掳肽闠C長(zhǎng)單談判結(jié)果出爐，原料緊張格局預(yù)計(jì)延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，下游未反映有明顯改善，消費(fèi)仍偏弱，并且有高價(jià)抑制，因此短期下游開工有明顯回落。展望后市，對(duì)等關(guān)稅雖繼續(xù)推遲，但稅率略高于預(yù)期，整體宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好或繼續(xù)走弱，并觀察到有色小幅下行、黃金有支撐。未來(lái)宏觀基準(zhǔn)仍是偏向下，但在美國(guó)虹吸結(jié)束前，非美緊張邏輯延續(xù)，宏觀無(wú)超預(yù)期利空則預(yù)計(jì)難以大幅下跌。

投資策略：短期采購(gòu)建議放緩，或等待低位進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2563.5，日跌34或1.3%，或主因美國(guó)宣布征收新關(guān)稅，滬鋁高開后整體在2.05w下方窄幅波動(dòng)?；久鎭?lái)看，消費(fèi)繼續(xù)走弱但鋁錠累庫(kù)幅度仍較低，后續(xù)鋁錠累庫(kù)壓力預(yù)期增加，本周鋁錠累庫(kù)幅度或較關(guān)鍵。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，跌價(jià)及到貨仍偏少支撐持貨商挺價(jià)，但反向月差壓制報(bào)價(jià)逐漸下調(diào)，下游按需采購(gòu)為主，華南現(xiàn)貨較堅(jiān)挺但華東現(xiàn)貨依舊弱勢(shì)；鋁棒加工費(fèi)維持低位鋁棒減產(chǎn)壓力逐漸顯現(xiàn)。成本端看基本持穩(wěn)，其中國(guó)內(nèi)煤炭和氧化鋁價(jià)格主穩(wěn)，炭塊價(jià)格暫穩(wěn)；海外歐洲天然氣價(jià)小幅上漲、電價(jià)持穩(wěn)于低位。

投資策略：前期空頭底倉(cāng)持有，但需警惕煤炭?jī)r(jià)格上漲超預(yù)期及宏觀樂觀的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注2.03w附近的支撐可考慮離場(chǎng)；內(nèi)外仍關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格大漲超預(yù)期、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

隔夜倫鉛下跌0.95%至2037.5美元/噸，滬鉛下跌0.58%至17110元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)隨著鉛價(jià)反彈成交平淡，長(zhǎng)單為主。鉛價(jià)本周小幅調(diào)整，部分受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅新動(dòng)態(tài)影響，此外，鉛價(jià)反彈后現(xiàn)貨不跟漲有所拖累?；久娣矫孀兓淮?，再生鉛延續(xù)減產(chǎn)且鉛蓄電池漲價(jià)預(yù)期，整體鉛價(jià)重心在抬升。如我們前期所提及的，今年三季度旺季行情不能太高，由于國(guó)補(bǔ)政策刺激新車配套電池，但舊車替換需求幾無(wú)增量，經(jīng)銷商電池庫(kù)存環(huán)節(jié)可能消化慢，或影響鉛價(jià)向上反彈空間，預(yù)計(jì)滬鉛主要區(qū)間【17000,17500】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1980,2080】美元/噸。

投資策略：維持震蕩偏多，可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫(kù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

昨日倫鋅震蕩下行，午后因越南對(duì)中國(guó)鋼鐵制品發(fā)起傾銷關(guān)稅，鋅價(jià)震蕩走低，最終收?qǐng)?bào)2683美元，跌幅1.92%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)07合約升水160-150元，廣東市場(chǎng)對(duì)08合約升水40-10元，庫(kù)存累計(jì)，升水表現(xiàn)較低。昨日美國(guó)發(fā)布對(duì)各個(gè)國(guó)家的加征關(guān)稅結(jié)果，基本符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅對(duì)其經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的拖累較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在累庫(kù)背景下，弱勢(shì)震蕩，核心運(yùn)行區(qū)域2650-2750美元區(qū)間，建議觀望。

投資策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日LME鎳收于15160美元/噸，跌0.9%；滬鎳主力收于120710元/噸，跌0.4%。不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)好轉(zhuǎn)有限，仍難言情緒好轉(zhuǎn)，基本面未見明顯修復(fù)。但期現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)住，短期看礦端壓力有緩解，鎳價(jià)修復(fù)完前期跌幅后恢復(fù)震蕩格局。展望后市，我們認(rèn)為不銹鋼行情反映的是情緒觸底后的修復(fù)，月內(nèi)仍存在行情轉(zhuǎn)差的風(fēng)險(xiǎn)，宜逢高沽空。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，12.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。

LME錫上一交易日收于33260美元/噸，跌1.51％。滬錫主力夜盤收于263660元/噸，跌0.76%，主因宏觀政策不確定性升溫，臨近“對(duì)等關(guān)稅”政策落地窗口，市場(chǎng)擔(dān)憂避險(xiǎn)情緒提前發(fā)酵?；久嫔?，國(guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國(guó)禁止緬甸借道運(yùn)輸錫礦，制約錫礦進(jìn)口通道；消費(fèi)端，光伏限產(chǎn)壓制焊料需求，消費(fèi)電子、汽車電子等終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單增長(zhǎng)乏力。展望后市，雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費(fèi)電子訂單萎縮等淡季特征顯著，供需格局趨向緊平衡，供需平衡或小幅過剩，錫價(jià)維持震蕩格局。

投資策略：新開倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。