2月底后氧化鋁又進(jìn)入下行通道，氧化鋁指數(shù)從2月中旬的3300附近，再降200點(diǎn)至3100左右，盡管前期市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心北方個(gè)別氧化鋁企業(yè)因虧損壓力而減產(chǎn)，但隨著礦價(jià)跟跌，減產(chǎn)范圍并未擴(kuò)大影響相對(duì)有限，對(duì)于新增產(chǎn)能及供應(yīng)過(guò)剩憂慮仍占據(jù)主導(dǎo)，短期氧化鋁價(jià)格暫未有止跌傾向。
進(jìn)口礦有效補(bǔ)充價(jià)格下調(diào)
隨著進(jìn)口礦增多，鋁土礦價(jià)格呈降勢(shì)。國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格整體穩(wěn)中稍降，上周，河南、山西地區(qū)鋁土礦價(jià)格有所下調(diào)，而廣西、貴州地區(qū)價(jià)格則相對(duì)持穩(wěn)。進(jìn)口礦價(jià)格持續(xù)下降，上周SMM進(jìn)口鋁土礦CIF指數(shù)價(jià)格周降1.76美元/噸，報(bào)93.39美元/噸，近期幾內(nèi)亞鋁土礦市場(chǎng)傳出部分92-95美元/噸的成交，高成本壓力之下，氧化鋁企業(yè)向上壓價(jià)，部分買家意向價(jià)格已降至80-85美元/噸。
據(jù)Mysteel，2月國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量環(huán)比降幅稍大，山西地區(qū)產(chǎn)量維持低位，廣西、貴州及河南地區(qū)產(chǎn)量均有下滑。2月幾內(nèi)亞至中國(guó)鋁土礦發(fā)運(yùn)量1126萬(wàn)噸，是近些年的高位，上周周度發(fā)運(yùn)213萬(wàn)噸，也偏高，預(yù)計(jì)進(jìn)口補(bǔ)充將增多。上周鋁土礦港口庫(kù)存1983萬(wàn)噸，較前期低位有所回升。SMM統(tǒng)計(jì)上周國(guó)內(nèi)港口鋁土礦到港總量414.5萬(wàn)噸，較前一周增25.6萬(wàn)噸，自幾內(nèi)亞及澳大利亞主要港口的出港量均有增長(zhǎng)。
氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能尚在高位
鋁土礦價(jià)格下調(diào)后，氧化鋁企業(yè)成本也跟隨下降，但總體氧化鋁價(jià)格下降幅度更大，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)受到擠壓，個(gè)別高成本企業(yè)處于虧損狀態(tài)。據(jù)Mysteel，截至3月14日，主要依賴于進(jìn)口礦的山東地區(qū)氧化鋁平均完全成本在3190元/噸左右，成本較高的河南地區(qū)平均完全成本到3350元/噸，以國(guó)產(chǎn)礦為主的地區(qū)成本相對(duì)較低。上周四，河南地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)3230-3260元/噸，山西地區(qū)成交價(jià)3220元/噸，均高于平均現(xiàn)金成本低于完全成本。
氧化鋁企業(yè)的平均利潤(rùn)收窄至不足200元/噸，北方部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)。截止上周四，SMM全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行總產(chǎn)能8826萬(wàn)噸/年，較前一周降86萬(wàn)噸/年，周度開(kāi)工率環(huán)比微降0.8%至84.04%，周度產(chǎn)量環(huán)比微降0.9%至169.3萬(wàn)噸。不過(guò)，當(dāng)下減產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能總體還在高位，供應(yīng)壓力維持。據(jù)Mysteel，2月全國(guó)氧化鋁新增產(chǎn)能200萬(wàn)噸，建成產(chǎn)能至10565萬(wàn)噸/年，3月后持平于該水平。二季度后，仍有較多新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，寬松的大格局難以得到根本性扭轉(zhuǎn)。
電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位持穩(wěn)
據(jù)SMM，截止上周四，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在4378萬(wàn)噸/年附近，開(kāi)工率為95.6%，持續(xù)維持在高位，對(duì)于氧化鋁的需求穩(wěn)步小增。電解鋁價(jià)格整體偏強(qiáng)，而原料價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，使得電解鋁企業(yè)利潤(rùn)空間繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)生產(chǎn)積極性較足，電解鋁生產(chǎn)端干擾因素較少。不過(guò)，由于電解鋁產(chǎn)能上方有“天花板”限制，且前期該復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能基本都已復(fù)產(chǎn)，能夠?yàn)檠趸X需求上提供的增量不多。國(guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)隱現(xiàn)，上周已有下滑，不過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)仍顯疲軟，報(bào)價(jià)小幅貼水。下游鋁加工企業(yè)開(kāi)工略有分化，整體保持回升勢(shì)頭，終端上對(duì)于“金三銀四”有一定預(yù)期。
氧化鋁倉(cāng)單庫(kù)存快速抬升
年后，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)，上周上期所氧化鋁倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存增至30萬(wàn)噸左右，在2月初時(shí)僅有3萬(wàn)噸左右，倉(cāng)單數(shù)量25.7萬(wàn)噸，達(dá)到上市以來(lái)最高水平；據(jù)Mysteel，上周氧化鋁總庫(kù)存為391.4萬(wàn)噸，電解鋁廠氧化鋁庫(kù)存288.3萬(wàn)噸，均較年初的低位有所提升。當(dāng)月及主力合約價(jià)格較現(xiàn)貨均價(jià)呈貼水狀態(tài)，期貨上看跌情緒依舊濃厚。海外氧化鋁成交價(jià)也持續(xù)回落，出口窗口難以重啟。截止上周四，SMM西澳氧化鋁FOB價(jià)格報(bào)425美元/噸，周降47美元/噸，國(guó)內(nèi)進(jìn)口虧損幅度收窄至413元/噸；而同時(shí)，按照近期山東地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)測(cè)算，考慮海運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)等，換算的出口成本要高于海外報(bào)價(jià)，出口窗口關(guān)閉，外需提供的支撐消退。
小結(jié)
整體來(lái)看，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)恢復(fù)，進(jìn)口礦有效補(bǔ)充，且礦價(jià)下降，使得氧化鋁成本也逐步下移。氧化鋁企業(yè)平均利潤(rùn)收窄，個(gè)別高成本企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)，但范圍尚未擴(kuò)大，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能還在高位，且二季度仍有較多新增產(chǎn)能待投放，供應(yīng)相對(duì)寬松。下游電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)于高位，生產(chǎn)干擾較少，對(duì)于氧化鋁的需求穩(wěn)步小增。而隨著海外氧化鋁成交價(jià)格下降，出口窗口關(guān)閉。國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存快速增長(zhǎng)，上期所倉(cāng)單量升至25萬(wàn)噸，盤(pán)面價(jià)格貼水。氧化鋁短期過(guò)剩狀態(tài)難改，成本端下移，減產(chǎn)影響相對(duì)有限，庫(kù)存增長(zhǎng)，面臨壓力依舊較大，或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。僅供參考。
作者簡(jiǎn)介：馬舍瑞夫，從業(yè)資格：F3053076，長(zhǎng)安期貨分析師，上海期貨交易所衍生品講師、中級(jí)黃金投資分析師，留學(xué)期間對(duì)碳排放權(quán)交易和期貨衍生品市場(chǎng)有較為深入的學(xué)習(xí)和研究；進(jìn)入期貨行業(yè)以來(lái)，主要負(fù)責(zé)黑色金屬、兼顧有色產(chǎn)業(yè)鏈研究，擁有全球視野，在大型會(huì)議講課、期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理方案設(shè)計(jì)方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。
