宏觀分析
國(guó)內(nèi)：財(cái)政部將于8月29日開(kāi)展2024年到期續(xù)作特別國(guó)債發(fā)行，期限品種包括10年期3000億元，15年期1000億元。財(cái)政部表示，2024年到期續(xù)作特別國(guó)債將在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向有關(guān)銀行定向發(fā)行，發(fā)行過(guò)程不涉及社會(huì)投資者，個(gè)人投資者不能購(gòu)買(mǎi)；2024年到期續(xù)作特別國(guó)債是原特別國(guó)債的等額滾動(dòng)發(fā)行，仍與原有資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)應(yīng)，不增加財(cái)政赤字。央行8月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了521億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.7%。當(dāng)日有745億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠224億元。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示，對(duì)在下次會(huì)議上降息持開(kāi)放態(tài)度，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)過(guò)度疲軟的可能性越來(lái)越大，風(fēng)險(xiǎn)平衡已經(jīng)發(fā)生了變化，因此關(guān)于9月可能降息的討論是適當(dāng)?shù)?。歐洲央行管理委員會(huì)委員雷恩表示，歐元區(qū)制造業(yè)的疲軟可能并不像一些人預(yù)期的那樣是暫時(shí)的，增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不佳強(qiáng)化了歐洲央行在9月再次降息的理由。雷恩指出，“最近歐元區(qū)的負(fù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加，強(qiáng)化了歐洲央行在9月的下一次貨幣政策會(huì)議降息的理由，前提是通脹真正進(jìn)入回落?！?
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲；COMEX黃金收漲0.19%報(bào)2542.6美元/盎司，COMEX白銀收漲2.24%報(bào)29.495美元/盎司；夜盤(pán)黃金-0.02%，白銀+1.6%。上周公布的美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)、零售數(shù)據(jù)和當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)也反映通脹仍在降溫但需求并未失速，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆轉(zhuǎn)交易帶來(lái)的利空出盡。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，以及降息的進(jìn)一步確定也為貴金屬價(jià)格提供了上行的動(dòng)力，因此周五晚上外盤(pán)金價(jià)再次突破歷史新高。周一又有鷹派聯(lián)儲(chǔ)官員卡什卡里發(fā)表了較為鴿派的講話，白銀出現(xiàn)一定的補(bǔ)漲，而黃金仍保持了高位，總體來(lái)看多頭仍保持強(qiáng)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，降息即將落地的背景下貴金屬未來(lái)仍會(huì)有較好的上漲前景；其中白銀價(jià)格相對(duì)仍在低位，預(yù)計(jì)向上彈性將會(huì)大于黃金。接下來(lái)要密切關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)即將公布的會(huì)議紀(jì)要，以及鮑威爾在全球央行峰會(huì)上的講話。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2500,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【570，590】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【27，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7000，8100】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9260.0美元/噸，漲0.90%。上海升水70，廣東升水30。宏觀方面，財(cái)政部將開(kāi)展2024年到期續(xù)作特別國(guó)債發(fā)行。今日將公布LPR利率，市場(chǎng)預(yù)期將暫時(shí)保持不變。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)表示降息或臨近，稱(chēng)就業(yè)市場(chǎng)走弱，討論九月降息是合適的?；久嫔希驹乱睙挋z修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計(jì)本月尚可維持。據(jù)稱(chēng)Escondida暫停罷工但仍有風(fēng)險(xiǎn)，建議保持關(guān)注，原料隱憂或仍有發(fā)酵。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，下游開(kāi)工預(yù)計(jì)回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫(kù)。未來(lái)供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2430，日漲62或2.62%。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，基本面庫(kù)存表現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)改善，相對(duì)來(lái)講鋁錠去庫(kù)幅度好于預(yù)期，維持下去鋁錠大概率可以降至70w以?xún)?nèi)，錠棒總庫(kù)存降至85w附近。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)續(xù)漲持貨商出貨增多，但去庫(kù)支撐起一定挺價(jià)情緒，接貨方仍顯畏高，現(xiàn)貨貼水均小幅走擴(kuò)；鋁棒加工費(fèi)大幅下跌。成本端，山西廣西氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格小漲，煤價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下跌、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)夜盤(pán)繼續(xù)上漲創(chuàng)階段內(nèi)新高最終收于4051。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn)，電價(jià)高位回落。
投資策略：鋁前期多頭底倉(cāng)持有，等待庫(kù)存表現(xiàn)正常化后看實(shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉(cāng)；borrow8-12移倉(cāng)后底倉(cāng)持有。氧化鋁11合約3900以上空頭可考慮底倉(cāng)介入，待供需明顯寬松后考慮加倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛收跌0.27%至2037.5美元/噸，滬鉛主力09合約收跌1.05%至17475元/噸，遠(yuǎn)月均表現(xiàn)為震蕩偏強(qiáng)，價(jià)差逐步回歸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源開(kāi)始增多，報(bào)價(jià)貼水?dāng)U大。內(nèi)外市場(chǎng)比價(jià)重心下移至8.89，國(guó)內(nèi)相對(duì)偏弱。近期市場(chǎng)供需雙弱，再生鉛盈利走闊但開(kāi)工未能見(jiàn)到進(jìn)一步的回升，消費(fèi)端，鉛價(jià)下跌增加鉛蓄電池企業(yè)避險(xiǎn)情緒，社會(huì)去庫(kù)大幅放緩。當(dāng)前鉛市場(chǎng)逐步過(guò)渡到階段性平衡的階段，鉛價(jià)經(jīng)歷近四周的快速調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸得到釋放，資金熱度同步下降，這令鉛價(jià)短期陷入震蕩整理格局。值得注意的是，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存仍不高，進(jìn)口鉛流入暫緩，不排除市場(chǎng)反復(fù)交易供應(yīng)擾動(dòng)可能，預(yù)期滬鉛back結(jié)構(gòu)仍維持，滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1950，2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，如國(guó)內(nèi)累庫(kù)嘗試跨市正套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅區(qū)間震蕩，盤(pán)中一度觸及2811美元，最終收2790.5美元，漲幅0.74%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)09合約升10至平水，廣東市場(chǎng)對(duì)10合約升80-70。下游此前采購(gòu)較多，鋅價(jià)反彈后下游買(mǎi)興較弱。雖然市場(chǎng)對(duì)于9月的降息存在較為一直的預(yù)期，但關(guān)于美國(guó)“衰退”與否的擔(dān)憂實(shí)際上并未消退，因而從季度時(shí)間跨度看，鋅價(jià)依舊處于區(qū)間盤(pán)整的態(tài)勢(shì)中，另一方面，品種基本面處于供應(yīng)削減較為嚴(yán)重的趨勢(shì)中，從而令鋅歸為低位較強(qiáng)的品種；近期鋅價(jià)來(lái)帶2800美元附近的壓力位，觀望壓力位突破的有效性。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩，收于16650美元/噸，跌16美元/噸（0.10%），滬鎳主力收于130700元/噸，漲1850元/噸（1.44%）。不銹鋼期現(xiàn)市場(chǎng)有所修復(fù)但價(jià)格仍處低位，高庫(kù)存壓制作用仍持續(xù)發(fā)力，原料采購(gòu)端壓價(jià)情緒濃，鎳生鐵價(jià)格回落，利潤(rùn)再度走弱打擊國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)力，而印尼鎳生鐵雖尚有微薄利潤(rùn)空間但受當(dāng)?shù)刂懈咂肺坏V供應(yīng)緊張影響，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持偏穩(wěn)運(yùn)行。三元產(chǎn)業(yè)鏈旺季需求向上傳導(dǎo)仍有待觀察。展望后市，當(dāng)前礦價(jià)下底部空間有限，成本支撐仍強(qiáng)，向上空間則主要關(guān)注宏觀情緒擺動(dòng)，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32540美元/噸，漲1.70%。滬錫夜盤(pán)收于264840元/噸，漲0.85%。錫基本面預(yù)期保持偏積極，延續(xù)小幅上行。從供應(yīng)端看，印尼本月以來(lái)預(yù)計(jì)出口量級(jí)將環(huán)比上月大致持平。國(guó)內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計(jì)仍維持，加工費(fèi)小幅下調(diào)但短期或未造成明顯影響。消費(fèi)端，下游前期采購(gòu)較積極，近期節(jié)奏出現(xiàn)放緩。但在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)旺季去庫(kù)有望持續(xù)。若國(guó)內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫(kù)量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價(jià)格仍偏多看待
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
螺紋鋼
8月19日夜盤(pán)，螺紋鋼rb2410收漲1.32%至3153元/噸。上期所公告自8月19日起，舊國(guó)標(biāo)螺紋鋼禁止注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。在螺紋鋼主動(dòng)減產(chǎn)去庫(kù)背景下，市場(chǎng)預(yù)期交割品可能供應(yīng)不足，而新國(guó)標(biāo)螺紋鋼生產(chǎn)成本較舊標(biāo)螺紋鋼高20-30元/噸，因此價(jià)格上漲。不過(guò)我們認(rèn)為，新國(guó)標(biāo)螺紋鋼產(chǎn)能充足，價(jià)格上漲可能更多來(lái)自在螺紋鋼低產(chǎn)量低庫(kù)存背景下對(duì)金九銀十需求改善的預(yù)期。短期關(guān)注需求和鐵水變化。
投資策略：暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供需超預(yù)期變化。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9470元/噸，漲-1.10%，主力合約持倉(cāng)17.90萬(wàn)手，增倉(cāng)7173手。昨日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11400元/噸，通氧553#華東均價(jià)11500元/噸，421#華東均價(jià)12050元/噸。基本面，供給端北方開(kāi)工暫穩(wěn)，西南待訂單交貨、原料消耗后有減產(chǎn)計(jì)劃；需求有好轉(zhuǎn)跡象，但采購(gòu)需求增加不明顯，短期社會(huì)庫(kù)存仍以累庫(kù)為主。目前市場(chǎng)情緒悲觀，未見(jiàn)支撐硅價(jià)反彈的動(dòng)力，但當(dāng)前硅價(jià)已跌破現(xiàn)金成本線，繼續(xù)下行空間較為有限。展望后市，倉(cāng)單庫(kù)存對(duì)盤(pán)面有壓制，預(yù)計(jì)工業(yè)硅以底部震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)關(guān)注上游供給端減產(chǎn)力度。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73400元/噸，漲0.20%，主力合約持倉(cāng)22.69萬(wàn)手，增1690手。現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)下跌至7.47萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)下跌至6.98萬(wàn)元/噸。碳酸鋰價(jià)格下跌過(guò)程中，以鋰鹽定價(jià)的精礦價(jià)格也隨之下跌，成本曲線持續(xù)下移。若要見(jiàn)到進(jìn)一步減產(chǎn)，價(jià)格需要給予一體化產(chǎn)能更大的成本壓力，從鋰資源現(xiàn)金成本線上看，7萬(wàn)元/噸附近分布較多項(xiàng)目。需求端排產(chǎn)好轉(zhuǎn)，但采購(gòu)需求未見(jiàn)起色，部分企業(yè)對(duì)后市悲觀提出更低折扣要求。社會(huì)庫(kù)存仍然維持高增長(zhǎng)，供需邊際變化緩解過(guò)剩壓力，但目前支撐價(jià)格向上的動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰仍然維持偏弱運(yùn)行。關(guān)注下方70000元/噸的支撐效果，后續(xù)關(guān)注礦端項(xiàng)目是否出現(xiàn)延期或減產(chǎn)、鋰鹽廠集中減產(chǎn)。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)。
