宏觀分析
國內(nèi)：財政部將于8月29日開展2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行，期限品種包括10年期3000億元，15年期1000億元。財政部表示，2024年到期續(xù)作特別國債將在全國銀行間債券市場面向有關(guān)銀行定向發(fā)行，發(fā)行過程不涉及社會投資者，個人投資者不能購買；2024年到期續(xù)作特別國債是原特別國債的等額滾動發(fā)行，仍與原有資產(chǎn)負債相對應(yīng)，不增加財政赤字。央行8月19日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了521億元7天期逆回購操作，操作利率為1.7%。當日有745億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠224億元。
國際：美聯(lián)儲卡什卡利表示，對在下次會議上降息持開放態(tài)度，因為就業(yè)市場過度疲軟的可能性越來越大，風險平衡已經(jīng)發(fā)生了變化，因此關(guān)于9月可能降息的討論是適當?shù)?。歐洲央行管理委員會委員雷恩表示，歐元區(qū)制造業(yè)的疲軟可能并不像一些人預(yù)期的那樣是暫時的，增長數(shù)據(jù)不佳強化了歐洲央行在9月再次降息的理由。雷恩指出，“最近歐元區(qū)的負增長風險增加，強化了歐洲央行在9月的下一次貨幣政策會議降息的理由，前提是通脹真正進入回落。”
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金收漲0.19%報2542.6美元/盎司，COMEX白銀收漲2.24%報29.495美元/盎司；夜盤黃金-0.02%，白銀+1.6%。上周公布的美國消費者信心指數(shù)、零售數(shù)據(jù)和當周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)也反映通脹仍在降溫但需求并未失速，市場對經(jīng)濟衰退的擔憂進一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆轉(zhuǎn)交易帶來的利空出盡。而美國經(jīng)濟增長的放緩，以及降息的進一步確定也為貴金屬價格提供了上行的動力，因此周五晚上外盤金價再次突破歷史新高。周一又有鷹派聯(lián)儲官員卡什卡里發(fā)表了較為鴿派的講話，白銀出現(xiàn)一定的補漲，而黃金仍保持了高位，總體來看多頭仍保持強勢。中長期來看，在美國經(jīng)濟放緩，降息即將落地的背景下貴金屬未來仍會有較好的上漲前景；其中白銀價格相對仍在低位，預(yù)計向上彈性將會大于黃金。接下來要密切關(guān)注聯(lián)儲即將公布的會議紀要，以及鮑威爾在全球央行峰會上的講話。Comex黃金運行區(qū)間【2500,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【570，590】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【27，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7000，8100】元/千克。
投資策略：/
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9260.0美元/噸，漲0.90%。上海升水70，廣東升水30。宏觀方面，財政部將開展2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行。今日將公布LPR利率，市場預(yù)期將暫時保持不變。海外方面，美聯(lián)儲官員繼續(xù)表示降息或臨近，稱就業(yè)市場走弱，討論九月降息是合適的。基本面上，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴大，預(yù)計產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計本月尚可維持。據(jù)稱Escondida暫停罷工但仍有風險，建議保持關(guān)注，原料隱憂或仍有發(fā)酵。消費端，銅價下行后消費有所改善，下游開工預(yù)計回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費影響。展望后市，宏觀衰退擔憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫。未來供應(yīng)邊際下降，消費改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強化，預(yù)計短期銅價或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風險。
投資策略：短期訂單可考慮低位進行一定采購，遠期訂單可稍作等待。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2430，日漲62或2.62%。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，基本面庫存表現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)改善，相對來講鋁錠去庫幅度好于預(yù)期，維持下去鋁錠大概率可以降至70w以內(nèi)，錠棒總庫存降至85w附近?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價續(xù)漲持貨商出貨增多，但去庫支撐起一定挺價情緒，接貨方仍顯畏高，現(xiàn)貨貼水均小幅走擴；鋁棒加工費大幅下跌。成本端，山西廣西氧化鋁現(xiàn)貨價格小漲，煤價繼續(xù)弱勢下跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤繼續(xù)上漲創(chuàng)階段內(nèi)新高最終收于4051。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn)，電價高位回落。
投資策略：鋁前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正常化后看實際消費幅度考慮增倉；borrow8-12移倉后底倉持有。氧化鋁11合約3900以上空頭可考慮底倉介入，待供需明顯寬松后考慮加倉。
風險提示：經(jīng)濟衰退風險。
鉛
隔夜倫鉛收跌0.27%至2037.5美元/噸，滬鉛主力09合約收跌1.05%至17475元/噸，遠月均表現(xiàn)為震蕩偏強，價差逐步回歸?，F(xiàn)貨市場流通貨源開始增多，報價貼水擴大。內(nèi)外市場比價重心下移至8.89，國內(nèi)相對偏弱。近期市場供需雙弱，再生鉛盈利走闊但開工未能見到進一步的回升，消費端，鉛價下跌增加鉛蓄電池企業(yè)避險情緒，社會去庫大幅放緩。當前鉛市場逐步過渡到階段性平衡的階段，鉛價經(jīng)歷近四周的快速調(diào)整，市場風險逐漸得到釋放，資金熱度同步下降，這令鉛價短期陷入震蕩整理格局。值得注意的是，當前社會庫存仍不高，進口鉛流入暫緩，不排除市場反復(fù)交易供應(yīng)擾動可能，預(yù)期滬鉛back結(jié)構(gòu)仍維持，滬鉛主力合約波動區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1950，2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當補庫，如國內(nèi)累庫嘗試跨市正套。
風險提示：宏觀風險事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅區(qū)間震蕩，盤中一度觸及2811美元，最終收2790.5美元，漲幅0.74%?，F(xiàn)貨市場，上海市場09合約升10至平水，廣東市場對10合約升80-70。下游此前采購較多，鋅價反彈后下游買興較弱。雖然市場對于9月的降息存在較為一直的預(yù)期，但關(guān)于美國“衰退”與否的擔憂實際上并未消退，因而從季度時間跨度看，鋅價依舊處于區(qū)間盤整的態(tài)勢中，另一方面，品種基本面處于供應(yīng)削減較為嚴重的趨勢中，從而令鋅歸為低位較強的品種；近期鋅價來帶2800美元附近的壓力位，觀望壓力位突破的有效性。
投資策略：觀望。
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩，收于16650美元/噸，跌16美元/噸（0.10%），滬鎳主力收于130700元/噸，漲1850元/噸（1.44%）。不銹鋼期現(xiàn)市場有所修復(fù)但價格仍處低位，高庫存壓制作用仍持續(xù)發(fā)力，原料采購端壓價情緒濃，鎳生鐵價格回落，利潤再度走弱打擊國內(nèi)煉廠生產(chǎn)驅(qū)動力，而印尼鎳生鐵雖尚有微薄利潤空間但受當?shù)刂懈咂肺坏V供應(yīng)緊張影響，產(chǎn)量預(yù)計維持偏穩(wěn)運行。三元產(chǎn)業(yè)鏈旺季需求向上傳導(dǎo)仍有待觀察。展望后市，當前礦價下底部空間有限，成本支撐仍強，向上空間則主要關(guān)注宏觀情緒擺動，短期預(yù)計滬鎳運行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎參與。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32540美元/噸，漲1.70%。滬錫夜盤收于264840元/噸，漲0.85%。錫基本面預(yù)期保持偏積極，延續(xù)小幅上行。從供應(yīng)端看，印尼本月以來預(yù)計出口量級將環(huán)比上月大致持平。國內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計仍維持，加工費小幅下調(diào)但短期或未造成明顯影響。消費端，下游前期采購較積極，近期節(jié)奏出現(xiàn)放緩。但在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴大。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價格仍偏多看待
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
螺紋鋼
8月19日夜盤，螺紋鋼rb2410收漲1.32%至3153元/噸。上期所公告自8月19日起，舊國標螺紋鋼禁止注冊標準倉單。在螺紋鋼主動減產(chǎn)去庫背景下，市場預(yù)期交割品可能供應(yīng)不足，而新國標螺紋鋼生產(chǎn)成本較舊標螺紋鋼高20-30元/噸，因此價格上漲。不過我們認為，新國標螺紋鋼產(chǎn)能充足，價格上漲可能更多來自在螺紋鋼低產(chǎn)量低庫存背景下對金九銀十需求改善的預(yù)期。短期關(guān)注需求和鐵水變化。
投資策略：暫時觀望。
風險提示：供需超預(yù)期變化。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9470元/噸，漲-1.10%，主力合約持倉17.90萬手，增倉7173手。昨日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11400元/噸，通氧553#華東均價11500元/噸，421#華東均價12050元/噸?；久妫┙o端北方開工暫穩(wěn)，西南待訂單交貨、原料消耗后有減產(chǎn)計劃；需求有好轉(zhuǎn)跡象，但采購需求增加不明顯，短期社會庫存仍以累庫為主。目前市場情緒悲觀，未見支撐硅價反彈的動力，但當前硅價已跌破現(xiàn)金成本線，繼續(xù)下行空間較為有限。展望后市，倉單庫存對盤面有壓制，預(yù)計工業(yè)硅以底部震蕩運行為主，后續(xù)關(guān)注上游供給端減產(chǎn)力度。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73400元/噸，漲0.20%，主力合約持倉22.69萬手，增1690手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價下跌至7.47萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌至6.98萬元/噸。碳酸鋰價格下跌過程中，以鋰鹽定價的精礦價格也隨之下跌，成本曲線持續(xù)下移。若要見到進一步減產(chǎn)，價格需要給予一體化產(chǎn)能更大的成本壓力，從鋰資源現(xiàn)金成本線上看，7萬元/噸附近分布較多項目。需求端排產(chǎn)好轉(zhuǎn)，但采購需求未見起色，部分企業(yè)對后市悲觀提出更低折扣要求。社會庫存仍然維持高增長，供需邊際變化緩解過剩壓力，但目前支撐價格向上的動力不足，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰仍然維持偏弱運行。關(guān)注下方70000元/噸的支撐效果，后續(xù)關(guān)注礦端項目是否出現(xiàn)延期或減產(chǎn)、鋰鹽廠集中減產(chǎn)。
投資策略：謹慎參與。
風險提示：供給大幅減產(chǎn)。
