隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的鐘聲即將敲響,投資者正面臨新的挑戰(zhàn):判斷美聯(lián)儲(chǔ)能否以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的步伐調(diào)整貨幣政策。今年的“軟著陸”策略已顯著提振了資產(chǎn)價(jià)格。
美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在周三的講話中釋放了迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào),他表示如果通脹持續(xù)降溫,9月份降息的可能性很大。然而,這一信號(hào)并未給投資者提供足夠的明確性。市場(chǎng)觀察者開始質(zhì)疑,美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)因維持高利率過久而影響經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性,即降低通脹而不嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)增長。
另一方面,投資者還擔(dān)憂,經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)的貨幣放松可能引發(fā)通脹反彈,這可能限制了美聯(lián)儲(chǔ)最終的降息空間。DWS固定收益和交易主管George Catrambone指出:“有理由相信軟著陸仍然可能,但風(fēng)險(xiǎn)是雙向的。軟著陸不會(huì)因等待太久而實(shí)現(xiàn)。”
周三晚間,與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率掛鉤的期貨顯示,市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月25日降息的概率高達(dá)87%。受此影響,美國股市繼續(xù)大幅上漲,標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲1.6%。與此同時(shí),兩年期美國國債收益率下降約8個(gè)基點(diǎn)至4.278%,為近六個(gè)月最低;10年期國債收益率也下降近4個(gè)基點(diǎn)至4.1%。
然而,包括就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),表明盡管利率維持在20多年來的高位,經(jīng)濟(jì)仍具有韌性。但失業(yè)率的上升引起了政策制定者的關(guān)注,他們希望避免高利率和通脹放緩?fù)ǔ淼氖I(yè)率大幅上升。
熱那亞資產(chǎn)管理公司首席投資官Peter Baden表示:“你看到邊緣開始磨損,現(xiàn)在的問題是,這種磨損是否會(huì)演變成全面放緩?!?
本周五即將公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)將為投資者提供重要的經(jīng)濟(jì)概況,而本月晚些時(shí)候的美聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾研討會(huì)將為政策制定者提供微調(diào)信息的機(jī)會(huì)。
一些投資者擔(dān)心,一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)裂痕,降息可能需要較長時(shí)間才能提振經(jīng)濟(jì)增長,增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。Brandywine Global Investment Management全球固定收益投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示:“現(xiàn)在存在滯后效應(yīng),隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)寬松周期,一些負(fù)面因素可能會(huì)被計(jì)入經(jīng)濟(jì),即使9月開始降息,也可能不足以改變2025年的經(jīng)濟(jì)走向?!?
此外,一些觀點(diǎn)認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)損害可能已經(jīng)開始顯現(xiàn)。前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長Bill Dudley在彭博專欄中呼吁立即降息,他引用所謂的薩姆規(guī)則,指出失業(yè)率上升預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的速度現(xiàn)在已經(jīng)接近觸發(fā)點(diǎn)。
其他人擔(dān)心,降息可能引發(fā)通脹反彈,類似于今年早些時(shí)候令市場(chǎng)恐慌的消費(fèi)者價(jià)格上漲。道明證券信貸策略董事總經(jīng)理Hans Mikkelsen表示,這將使美聯(lián)儲(chǔ)難以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的今年近75個(gè)基點(diǎn)的降息。
法國外貿(mào)銀行投資管理公司首席投資組合策略師Jack Janasiewicz表示,如果降息周期幅度低于預(yù)期,可能會(huì)阻礙市場(chǎng)轉(zhuǎn)向小型股和其他降息受益股的趨勢(shì)。同時(shí),今年美國股市的強(qiáng)勁上漲可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的大部分影響已被市場(chǎng)消化,限制了未來的上漲空間。
CFRA研究數(shù)據(jù)顯示,在上一周期最后一次加息與新周期首次降息之間,標(biāo)普500指數(shù)平均上漲16.1%。然而,在降息后的12個(gè)月內(nèi),該指數(shù)僅上漲4.8%。標(biāo)普500指數(shù)今年已上漲16%。
Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez預(yù)計(jì),2025年上半年10年期國債收益率可能保持在4%左右,而股票市場(chǎng)的估值“整體上看起來相當(dāng)充?!薄K赋觯骸靶略龅臋C(jī)會(huì)并不多。”