由于全球鋅礦產(chǎn)量增加較為確定,市場對于鋅價走勢的預(yù)期普遍偏空,疊加貿(mào)易爭端一度激化拖累,今年以來滬鋅重心震蕩下移。不過前期冶煉廠利潤不足且二季度檢修較多,國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增加一幕,社會庫存持續(xù)低位,現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)不算弱勢,可以看到期價幾次觸及21600一線附近后都有反彈。然而進(jìn)入6月份冶煉廠產(chǎn)量將有明顯提升,滬鋅會繼續(xù)向下尋找支撐嗎?
貿(mào)易爭端整體緩和 地緣風(fēng)險擾動增加
4月美國超預(yù)期的對等關(guān)稅落地,疊加其他國家紛紛反制,工業(yè)品一度重挫,不過美國對外關(guān)稅政策顯然是雷聲大雨點(diǎn)小,歷經(jīng)談判過后對多國的關(guān)稅稅率都出現(xiàn)明顯下調(diào),市場情緒隨之緩和。當(dāng)前時間仍處于美國關(guān)稅緩沖期當(dāng)中,目前市場仍在衡量關(guān)稅對于美國經(jīng)濟(jì)的沖擊,由于對關(guān)稅政策可能推高通脹的擔(dān)憂存在,美聯(lián)儲6月議息會議傳遞偏鷹態(tài)度,后續(xù)仍需關(guān)注關(guān)稅緩沖期過后特朗普政府的態(tài)度變化和年內(nèi)美聯(lián)儲降息節(jié)奏。
最近中東地緣政治局勢一度緊張,一定程度推升市場避險情緒,原油系和貴金屬都出現(xiàn)劇烈波動,對其余金屬的影響相對有限,但對鋅市則帶來兩個方面的擔(dān)憂。一方面,近幾年伊朗鋅礦對華都有出口,2024年全年進(jìn)口量在8萬噸附近,占國內(nèi)總進(jìn)口的2%附近,沖突的加劇將迫使當(dāng)?shù)劁\礦生產(chǎn)和輸送受阻,這部分供應(yīng)占比雖然有限,但缺失過后仍需其他地區(qū)流入更多補(bǔ)充。另一方面,中東沖突的升級對于國際油價影響較大,特別是伊朗曾威脅關(guān)閉石油運(yùn)輸量占全球五分之一的霍爾木茲海峽,原油價格大幅飆高。對于海外鋅冶煉廠來說,能源成本的變動對生產(chǎn)影響較大,在2021年底至2022年歐洲能源危機(jī)就引發(fā)了歐洲多家鋅冶煉廠減產(chǎn)事件。因此若中東局勢螺旋式升級,國際油價可能繼續(xù)飆高,推升能源成本,海外鋅冶煉廠供應(yīng)不確定性會有所增加。本周以來中東局勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,但是在逆全球化背景下,大宗商品供應(yīng)鏈穩(wěn)定性仍待觀察,且伊以?;馉顟B(tài)也并不穩(wěn)定。
去年受礦山品位下降、意外減產(chǎn)、投產(chǎn)推遲、產(chǎn)量不及預(yù)期等因素影響,全球鋅礦產(chǎn)量呈現(xiàn)負(fù)增長狀態(tài),遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。在此背景下,鋅礦加工費(fèi)極為低迷,國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)壓力增加,一度出現(xiàn)被迫減產(chǎn)局面。不過今年礦端供應(yīng)出現(xiàn)了明顯改善,根據(jù)礦企季度報告,市場比較關(guān)注的Tara、Kipushi、Antamina等企業(yè)產(chǎn)量確有增加,國內(nèi)多地礦山在春節(jié)過后快速復(fù)產(chǎn),新疆火燒云項目也在不斷貢獻(xiàn)增量。據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù),今年1-5月中國鋅礦進(jìn)口量達(dá)到220萬噸之上,較去年同期的144.56萬噸大增逾五成,且創(chuàng)下了多年同期最高水平。另外根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù),今年以來國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量逐月抬升,5月份升至17.61萬噸,略高于去年同期。
在進(jìn)口和國內(nèi)產(chǎn)量同時增加的背景下,國內(nèi)鋅礦供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)松,不論是進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)還是國內(nèi)南北方鋅礦加工費(fèi)都呈現(xiàn)不斷回升姿態(tài),最新數(shù)據(jù)顯示,進(jìn)口TC主流報價50-70美元/干噸,國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)在3600 - 3800元/金屬噸,較去年下半年創(chuàng)下的低位已經(jīng)明顯抬升,加上硫酸等副產(chǎn)品的利潤,冶煉廠生產(chǎn)積極性不斷回升。雖然4、5月份國內(nèi)鋅冶煉廠檢修較為集中,礦端寬松尚未明顯傳遞至冶煉端,但是6月份前期檢修的多地冶煉廠開始復(fù)產(chǎn),還有部分新增產(chǎn)能釋放,機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為6月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量會出現(xiàn)明顯回升,且根據(jù)后續(xù)冶煉廠的排產(chǎn)來看,7月產(chǎn)量也將維持在偏高位置。
淡季需求偏弱 低庫存仍在提供支撐
受美國關(guān)稅擾動,今年下游消費(fèi)和出口表現(xiàn)變化都備受關(guān)注。出口方面,此前美國威脅加征高額關(guān)稅,前期國內(nèi)企業(yè)有搶出口行為,隨著近期中美關(guān)稅大幅下降,據(jù)smm調(diào)研,本月中鋅下游企業(yè)重新開始生產(chǎn)前期暫停的出口單子,整體訂單及消費(fèi)依舊堅挺,但由于出口新接訂單有限,并且部分企業(yè)內(nèi)貿(mào)訂單也有所滑落。不過為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)債務(wù)規(guī)模龐大等矛盾,美國對其他國家關(guān)稅很難恢復(fù)至今年以前水平,后續(xù)偏高的關(guān)稅水平可能仍會限制部分出口需求。
國內(nèi)方面,最大的下游鍍鋅行業(yè)開工受南方梅雨季節(jié)和環(huán)保限產(chǎn)等因素影響,開工率呈現(xiàn)下降姿態(tài),壓鑄鋅合金企業(yè)和氧化鋅企業(yè)開工率也出現(xiàn)小幅下滑,傳統(tǒng)淡季背景下,下游需求難有亮眼表現(xiàn)。由于供應(yīng)有增加預(yù)期,且需求正值淡季,市場一度擔(dān)心鋅錠社會庫存出現(xiàn)明顯回升,但是在6月上旬短暫回升觸及6.11萬噸過后,鋅錠社庫又重回低位波動局面,難有明顯累積,我的鋼鐵網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示,鋅錠社會庫存仍低于6萬噸。目前國內(nèi)現(xiàn)貨升水呈現(xiàn)持續(xù)收窄姿態(tài),未來仍有一定的累庫預(yù)期,但是在持續(xù)累庫狀態(tài)出現(xiàn)之前,低庫存仍將持續(xù)限制鋅價下方空間。
整體來看,最近外圍仍處于緩沖期,全球貿(mào)易格局仍待重塑,國內(nèi)方面也還需更多政策利好支撐,宏觀面難以帶來更多提振。由于全球鋅礦供應(yīng)增加,且礦端寬松狀態(tài)已經(jīng)向冶煉端傳導(dǎo),而下游需求難有更多確定性增量,滬鋅走勢仍將持續(xù)承壓。但是供應(yīng)端也存在一定的脆弱性,價格的下行還需配合國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量的如期增加,以及鋅錠庫存的明顯累積。